20250714-招银国际-Semiconductors_Thematic_investing_and_megatrends_1H25_AI_demand_check_Compute_demand_continues_to_grow_3页_700kb

半导体行业分析总结: AI驱动的中国市场投资机遇

一、主要观点

1. AI基础设施投资持续高增长

   • 全球AI相关计算需求强劲，云服务供应商资本开支持续扩张。
   • 国内外超大规模企业2025年上半年资本支出分别同比增长43%/44%，推动全产业链景气度上升。

2. 下游需求强劲印证

   • TSMC 2025年上半年营收达新台币1.773兆元，同比增长40%。
   • 富士康工业互联网2025年二季度净利润预计达67-69亿元人民币，同比增长37%-39%。

3. 国内供应链崛起与替代趋势

   • 国产AI芯片制造商如沐曦、摩尔线程正在筹备上市。
   • 地缘政治因素（如英伟达H20禁运）加速国产替代进程。
   • 阿里巴巴等主要互联网厂商资本开支翻倍。

二、中国半导体供应链发展

1. 核心受益企业推荐

   • Innolight (300308): 买入评级 (目标价67-69亿元人民币)
   • 盛业科技 (600183): 买入评级 (目标价人民币34.5元)

2. 产业链变化

   • 高速光模块（800G/1.6T）需求显著增长。
   • PCB行业向高层数、高频方向发展。
   • 国产替代进程加速。

三、关键数据

1. 资本开支增长 (YoY %)

   • 海外Big Four (MSFT/AMZN/GOOG/META): ~43%
   • 国内Big Three (阿里/腾讯/百度): ~44%

2. 业绩亮点

   • TSMC 6月销售额同比增长26.9%，二季度总销售额增长38.6%。
   • 超越供应链需求旺盛，AI数据中心服务器销售额同比增长超60%。

四、图表参考**

（注：原始报告附图展示关键财务数据和增长率）

1. TSMC月度营收及YoY增长率
2. 海外/国内超大规模企业资本开支比较

注：本总结严格提取核心数据与观点，定位中国半导体行业在AI驱动下的投资机会与产业趋势。