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有色金属研究周报（2024年7月26日）

总结内容

本周有色金属市场受宏观因素主导，普遍下行。沪铜、碳酸锂、铝、镍及锌价格均有较大幅度下跌，主要因中国需求疲软预期、欧美制造业PMI不及预期及宏观风险事件增加情绪修复滞后。

铜价格大幅下滑，主力合约最低至72800元/吨。供给方面，铜矿供应紧张与冶炼厂库存高企的矛盾突出，但精铜供应增量下滑有限。需求端边际略有好转，但财政政策未落地，市场仍谨慎。核心矛盾仍在于宏观，预计下周将底部震荡。

碳酸锂继续下跌，主力合约周跌4.07%。供需宽松格局延续，产量虽高位回落但库存仍在累积。下游订单疲软，市场转向抢回落价。进口锌矿加工费跌至历史低位；需求端镀锌、压铸锌合金及氧化锌开工率变化较小。

铝价格大幅下探，社会库存由累库转为小幅去库，但高频库仍处高位。供给端氧化铝价格坚挺，电解铝利润持续收窄。市场担忧消费不及预期，建议把握试底机会。

镍价格跌至年初低位，内外比值修复压缩出口利润。不锈钢社会库存处于近三年同期高位，供需双弱格局难改。

锌价格跌幅最大，月线跌81%。矿端加工费跌至历史低位，原料紧缺导致炼厂减产。下游镀锌、压铸锌合金及氧化锌需求疲软，预计底部震荡。

共性分析：

1. 宏观主导：美国大选风险加剧、欧美经济放缓预期主导行情，避险情绪升温抑制风险资产；
2. 补库不及预期：特高压、新能源等链上游PMI数据失衡，与市场预期有显著差；
3. 内需疲软：中国制造业数据不及预期，财政刺激未落地，终端需求未明显改善；
4. 产业端开工分化：仅线缆板块表现相对较好，其他加工行业多处于谷底；
5. 过剩担忧：总体呈现供给过剩及库存积压，价格大幅下跌后情绪修复滞后。

建议关注：

• 下周重点关注美联储利率决议及国内财政政策落地情况；
• 关注铜矿、锌矿加工费及精炼金属库存变化；
• 铝可关注进口窗口变化对成本端的影响。