深度报告-20240203-华创证券-有色金属行业深度研究报告_工业金属2023年进出口分析_原料进口替代产成品进口_地缘政治影响贸易流向_27页_1mb

有色金属行业2023年进出口分析总结

铜进出口分析

• 铜精矿: 2023年进口量达到2754万吨，同比增长90%，主要来源智利和秘鲁，合计占进口量一半以上，增长主要由于中国铜冶炼产能扩张。
• 阳极铜: 进口量10024万吨，同比减少139%，减少量162万吨，主要因赞比亚铜产量下降10%以上，从2023年722,431吨降至682,431吨。
• 精炼铜: 进口量3231万吨，同比减少60%，国内电解铜产量增长113%，导致精炼铜进口依赖度下降，主要来源刚果金和智利。
• 废铜: 进口量1986万吨，同比增长121%，境内再生铜产能扩张加剧原料需求，推动进口增长，物流改善提升市场景气度。

铝进出口分析

• 铝土矿: 进口量141亿吨，同比增长127%，主要来源几内亚，中国氧化铝产能增长拉动需求，铝土矿自给率提升。
• 氧化铝: 净进口量5741万吨，同比减少416%，降幅显著，国内产能扩张和进口矿源补充导致自给率提高。
• 电解铝: 净进口量1393万吨，同比增长1951%，主要源于俄铝制裁改变贸易流向，俄铝占进口量76%，俄欧制造需求下滑逆转支撑进口；汇率贬值亦是因素。
• 铝材: 净出口量下降144%，铝板带和铝箔出口受疫情后需求疲软和库存去化影响，同比下滑显著。
• 再生铝: 废铝进口量1752万吨，同比增长156%，国内产能扩张需原料支撑，主要来源马来西亚、日本和东南亚国家，占比前五大占60%。

风险提示

• 国内经济复苏不及预期
• 全球通胀超预期
• 美联储加息超预期

投资逻辑

• 铜: 国内冶炼产能释放导致原料进口替代增强，铜精矿需求旺盛，但精炼铜和成品进口受国内产量抑制。
• 铝: 地缘政治和供需逆转驱动贸易流向变化，俄铝成为关键进口来源，氧化铝自给率提升缓解依赖；铝材出口承压，再生铝进口需求上升。