20220704-华泰期货-油脂油料半年报_宏观风险加剧_油脂高开低走_10页_749kb

油脂与大豆市场分析总结

核心内容

本报告分析了2022年上半年全球及国内油脂市场（棕榈油、豆油、菜油）以及国产大豆和花生市场的运行情况，结合供需变化、宏观政策及国际事件的影响，对后市进行了展望。

主要观点

油脂市场

1. 上半年价格波动剧烈：油脂价格经历了大幅上涨后震荡回落的过程，主要受国际供需变化和宏观政策影响。
2. 价格上涨驱动因素：印尼收紧棕榈油出口、南美大豆减产、俄乌冲突影响葵油出口，导致三大油脂价格在5月前持续上涨。
3. 价格回落原因：印尼库存压力大，推出加速出口计划，释放出价格泡沫；同时，国内外需求疲软，抑制价格上涨。
4. 后市展望：短期内油脂价格偏弱，但长期来看，国际产量瓶颈和生物能源发展将支撑油脂需求，未来价格有望回升。

国产大豆市场

1. 价格高位震荡：国产大豆价格在上半年保持高位运行，受国际形势和国内供需影响，价格波动较大。
2. 进口供应紧张：国内油脂进口量同比下降明显，进口成本倒挂抑制了进口需求。
3. 库存低位运行：三大油脂库存处于历史同期最低水平，但因需求疲软，现货基差有所回落。
4. 后市展望：市场以震荡为主，需关注拍卖等事件对供需的影响。

关键信息

国际供需分析

• 棕榈油：

  • 马来西亚1-5月产量同比微增0.50%，但受劳动力短缺和树龄结构老化影响，产量仍处低位。
  • 出口量同比增加4.95%，但印尼出口禁令导致其出口量同比下降36.00%。
  • 印尼出口加速计划有助于缓解库存压力，但短期内难以完全消化库存。

• 豆油：

  • 阿根廷豆油近月船期CNF价格为1987美元/吨，进口利润为-2490元/吨。
  • 国际大豆减产和原油价格波动对豆油价格产生显著影响。

• 菜油：

  • 加拿大菜油近月船期CNF价格为1819美元/吨，进口利润为-2931元/吨。
  • 国内菜油库存处于低位，但需求疲软限制了价格上涨空间。

国内供需分析

• 油脂库存：

  • 2022年1-5月国内三大油脂合计库存135.14万吨，为历史同期最低水平。
  • 现货价格升水于盘面，但因需求疲软，基差有所回落。

• 花生市场：

  • 2022/23年全球花生预计增产65万吨，但消费增速放缓，供需增长有限。
  • 国内新作花生存在减产风险，主要受天气和农户种植意向影响。
  • 东北产区因降水充足，花生长势较好，而山东、河南因干旱和病害，种植面积减少。
  • 正阳地区最后一批交割品成本约9500元，10合约有上涨空间。

策略与风险提示

油脂策略

• 策略：单边中性
• 风险：无

国产大豆策略

• 策略：单边中性
• 风险：无

花生策略

• 策略：单边谨慎看涨
• 风险：需求走弱

图表说明

• 图1：全球大豆库销比（单位：%）
• 图2：全球菜籽库销比（单位：%）
• 图3：马来西亚棕榈油产量（单位：万吨）
• 图4：马来西亚棕榈油单产（单位：吨/公顷）
• 图5：马来西亚棕榈油出口（单位：万吨）
• 图6：马来西亚棕榈油库存（单位：万吨）
• 图7：豆油库存（单位：万吨）
• 图8：棕榈油库存（单位：万吨）
• 图9：菜油库存（单位：万吨）
• 图10：三大油脂库存（单位：万吨）

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