20230821-中航证券-小商品城-600415.SH-主营业务经营向好_CG平台创收加速度_5页_1mb

小商品城 (600415) 公司研究总结

核心内容概览

小商品城在2023年上半年业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现大幅增长，尤其在新业务和CG平台的推动下，盈利能力显著提升。公司持续加强数字化布局，拓展国际市场，并在“一带一路”和人民币国际化背景下，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 主营业务增长显著：2023年上半年，公司实现营业收入51.61亿元，同比增长22.68%；归母净利润19.98亿元，同比增长63.50%；扣非后归母净利润18.39亿元，同比增长55.65%。
• 毛利率提升：公司销售毛利率达30.58%，同比提升5.68个百分点，主要受益于高毛利市场经营业务的收入占比增加。
• CG平台发展迅速：CG数贸服务平台升级后，新增注册采购商30.5万人，累计达360.5万人；GMV达320亿元，同比增长210.83%。平台已开通阿拉伯、西班牙、迪拜、坦桑尼亚、哥伦比亚、印度等六个国家站，加强了数字化物流能力。
• 国际业务拓展：公司与日本aucfan集团签署战略合作协议，推动义乌市场与日本市场的贸易合作，包括设立义乌展馆、联合运营在线平台及促进中日进出口。
• “一带一路”与人民币国际化受益：义乌对“一带一路”沿线国家进出口额达1012亿元，同比增长21%；公司与全球400多家银行合作，Yiwu Pay实现跨境人民币业务服务客户数1.5万余户，跨境清算资金超10亿元，并推出创新的征信产品贸易融资。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计2023-2025年公司归母净利润分别为23.57/25.59/28.96亿元，EPS分别为0.43/0.47/0.53元，对应PE分别为20/19/16倍。
• 风险提示：包括CG平台推进不足预期、项目建设不顺、国内外宏观环境变化、政策变动及招商进度不及预期等。

关键信息

财务数据（2023年中报）

• 营业收入：51.61亿元，同比增长22.68%
• 归母净利润：19.98亿元，同比增长63.50%
• 扣非后归母净利润：18.39亿元，同比增长55.65%
• 毛利率：30.58%，同比提升5.68个百分点
• 净利率：38.76%，同比提升9.70个百分点
• 单季度数据：23Q2营收30.41亿元，同比增长16.54%；归母净利润7.76亿元，同比增长41.13%

财务预测（2023-2025年）

财务比率（2023年中报）

资产负债表关键数据（单位：百万元）

• 货币资金：2023H1为12659.00，预计2024年为18764.19，2025年为25096.53
• 流动资产总计：2023H1为21844.76，预计2024年为29889.66，2025年为38092.19
• 非流动资产合计：2023H1为24794.69，预计2024年为22727.15，2025年为20738.26
• 负债合计：2023H1为29754.80，预计2024年为33990.99，2025年为38234.55
• 股东权益合计：2023H1为16884.65，预计2024年为19625.82，2025年为20595.90

现金流表关键数据（单位：百万元）

• 经营性现金净流量：2023H1为13376.64，同比增长显著
• 投资性现金净流量：2023H1为597.34，2024年为257.34，2025年为172.34

估值倍数（2023年中报）

• P/E：25.41
• P/S：4.17
• P/B：2.81
• EV/EBITDA：6.44
• EV/NOPLAT：14.13

总结

小商品城在2023年中报中展示了强劲的财务表现和显著的业务增长，尤其是在CG平台和国际市场拓展方面。公司通过数字化转型和“一带一路”战略，不断提升其在跨境电商和全球贸易中的竞争力，预计未来三年将持续受益于这些增长驱动因素。分析师维持“买入”评级，认为CG平台和跨境支付业务将为公司带来新的业绩增长点。