20140522-申万宏源研究_香港_-Shop‐e‐holic_12页_537kb

报告摘要

京东 (JD.com) 公司分析总结

核心内容

京东（JD.com）是中国领先的电子商务公司之一，专注于线上直销和市场平台业务。作为中国最大的线上直销平台，其市场份额达到46.5%，同时是中国第二大B2C电商平台，市场份额为23.3%。京东拥有大量的SKU，2013年提供约2570万个，2014年第一季度增加至4020万个。2013年，京东拥有4740万活跃用户，完成32330万订单。随着中国线上零售市场的快速增长，预计从2012年的人民币1.3万亿元增长到2016年的3.8万亿元，年复合增长率达30.2%。京东凭借其强大的物流体系、可扩展的自有科技平台和卓越的商品采购能力，预计其增长速度将高于行业平均水平。

主要观点

市场渗透和品类扩张
市场渗透是京东增长的关键因素之一，特别是在低线城市和更多线上购物者方面。京东与腾讯的战略合作将有助于其在微信和移动QQ中获得主要入口，从而提升流量和市场渗透率。此外，京东正在扩展其商品品类，从以电子产品和家用电器为主的63.6%销售额，向高毛利的综合商品类别发展。
线上到线下（O2O）试点项目
京东正在通过与本地零售连锁和便利店合作，推动O2O模式的发展。该模式将为其提供线下零售解决方案，增强用户体验。京东上市后，市场对其O2O项目的进展将更加关注。
IPO定价和融资计划
京东将在纳斯达克上市，定价为19美元/ADS，计划发行6900万ADS，老股东出售2470万ADS。预计融资净额将达到17亿美元，IPO后总市值将达到约256亿美元。融资所得将主要用于扩展物流基础设施，包括土地使用权收购、新建仓库和运输工具采购。预计上市首日股价将上涨至20.8美元，对应1.5倍的14年市销率（PS），相较于亚马逊的1.7倍PS存在12%的折价。

关键信息

市场数据
- 2014年5月21日，纳斯达克指数为16401.02，科技股指数为4080.76。
- 京东的52周最高价为182美元，最低价为23.26美元。
- 京东的市值（美元）为8063百万，市值（人民币）为50265百万。
- 京东的流通股数量为58百万，汇率为6.234美元/人民币。
财务数据
- 收入：2009年至2013年，京东的总收入呈显著增长趋势，从2919百万人民币增长至69339.81百万人民币。
- 净利润：2009年至2013年，京东的净亏损从103百万人民币下降至49.90百万人民币，显示公司盈利能力有所改善。
- 运营现金流：2011年至2013年，京东的运营现金流分别为-86.39百万、1403.65百万和3569.82百万人民币，呈现明显增长。
- 投资活动现金流：2011年至2013年，京东的投资活动现金流分别为-624.25百万、-3369.45百万和-2671.05百万人民币，主要用于扩展物流基础设施。
- 融资活动现金流：2011年至2013年，京东的融资活动现金流分别为6236.90百万、2853.63百万和2795.18百万人民币，主要用于支持业务扩张。
资产负债情况
- 京东的总资产在2011年至2013年间从10579百万人民币增长至26010百万人民币。
- 总负债从4645百万人民币增长至16770百万人民币，但净资产稳步增长，从5934百万人民币增加至9240百万人民币。
- 公司股东权益在2011年至2013年间从2783百万人民币增长至2067百万人民币。