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报告摘要

可转债周报总结（2014年4月7日—4月11日）

核心内容

本报告分析了2014年4月7日至4月11日可转债市场的表现及未来展望，重点指出可转债市场机会小于正股市场，并建议关注以债性投资为主的品种。

主要观点与逻辑

A股市场结构性表现显著：上证指数本周表现强势，主要受政策面刺激，尤其是优先股政策和沪港通政策的出台，带动权重股短期脉冲行情，但缺乏持续资金支持。
可转债市场相对弱势：可转债指数表现弱于上证指数，体现出其固有的特性，即对正股的跟随性较强，但波动性较低。
流动性保持稳定：央行本周净投放550亿元，以应对补缴准备金、财政存款上缴及外汇占款减少，显示管理层维稳资金面的意图。
政策对市场影响深远：沪港通政策的即将推出，可能对AH股差价较大的个股产生提振，但不建议追涨，转债表现仍将弱于正股。
经济基本面偏弱：三月外贸进出口数据双降，经济下行压力未完全缓解，人民币贬值趋势延续，外汇占款增速可能继续下滑。

市场回顾

1. 中证转债指数表现弱于上证指数

上证指数本周连续上涨，成为各大指数中最强势的品种。
创业板指数小幅回升，显示风格转换仍在延续。
可转债指数表现明显弱于上证指数，符合其特性。

2. 全债指数高位徘徊

中证全债指数在高位维持，显示货币政策保持稳定。

3. 平安转债交易量领先

平安转债交易量居首，受沪港通政策利好影响，但明显弱于正股表现。

4. 行业指数仅地产下跌

申万一级行业指数中，房地产下跌，其余行业多数上涨。
非银金融、食品饮料和家用电器对指数升幅贡献最大。

5. 纯债溢价率与转股溢价率分化严重

多数转债纯债溢价率为正，但部分如东华转债为负。
南山转债纯债到期收益率超过7%，表现突出。

6. 个债涨多跌少

本周转债整体上涨，仅海直转债和泰尔转债下跌。
涨幅靠前的有重工转债、石化转债。

市场展望

1. 三月外贸进出口双降

2014年一季度进出口总值同比下降3.7%，其中出口下降6.1%，进口下降1.2%。
3月单月进出口总值下降11.5%，远低于市场预期。

2. 央行公开市场净投放550亿元

央行本周正回购到期2320亿元，但净投放550亿元，显示流动性稳定。
R001、R007利率微调，整体市场利率保持平稳。

3. 流动性将继续保持平稳

央行操作符合预期，显示其维持当前流动性稳定意图。
随着经济数据公布，基本面偏弱，外汇占款可能继续减少，流动性或将保持平稳。

投资策略

A股主导转债市场：结构性行情仍是A股主要特征，权重股表现虽强但难持续。
转债机会小于正股：优先股政策出台后，上证50成分股转债走势弱于正股。
建议关注债性品种：当前环境下，建议配置以债性为主、到期收益较高的品种，如南山转债和深机转债。

重点券种分析

1. 交易量集中的银行业

银行业可转债交易量居首，受优先股政策及沪港通预期影响。
民生转债表现弱于中证转债指数，走势仍跟随正股。

2. 纯债到期收益超7%的南山转债

南山转债纯债到期收益率达7.33%，在经济疲弱背景下成为安全性最高的配置选择。

3. 受沪港通影响的平安转债

平安转债表现积极，成交量放大，但涨幅仍弱于正股。
AH股折价较高的个股可能短期受益，但长期差价将缩小。

投资评级体系

类型	两全级	配置级	投资级	回避级
安全性	高	高	全分布	低
收益性	高	高	高	低
流动性	高	低	高	全分布

两全级：适合全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
配置级：适合配置主需求型机构（银行、保险）。
投资级：适合收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。
回避级：流动性差，不适合投资。

免责条款

本报告基于公开信息整理，不保证信息准确性及完整性。
报告仅供参考，不构成投资建议。
投资者应独立分析，谨慎决策。

总结

本周可转债市场整体表现弱于A股市场，尤其在权重股表现强势的背景下，转债跟随性较强但波动性较低。央行通过净投放资金维持流动性稳定，显示对市场维稳的态度。随着经济数据的公布，经济基本面偏弱，人民币贬值压力持续，进出口数据下滑，进一步影响市场情绪。建议投资者关注债性品种，如南山转债和深机转债，以获取相对安全的收益。沪港通政策的推出将对AH股差价较大的个股产生一定提振，但不建议追涨，转债机会仍小于正股。

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