20131119-渤海证券-11月海外宏观经济月报_全球经济温和前行_18页_2mb

全球经济温和前行总结

核心内容概述

2013年11月的全球经济表现总体温和，四季度预计延续温和增长，但增速较三季度略有提升。发达经济体如美国、欧元区和日本继续复苏，而新兴经济体虽有所好转，但长期增长乏力。美联储的政策退出路径仍取决于进一步的经济数据，尤其是11月非农就业报告的表现。

主要观点

• 全球经济复苏：全球经济增长处于低速，但主要由发达经济体带动，新兴市场增长预期下调。
• 美国经济：尽管政府关门对经济冲击较小，但私人投资和消费者支出增长乏力，房地产维持强势但增速放缓。美联储缩减QE的时间窗口可能在12月。
• 欧元区经济：复苏缓慢且痛苦，失业率高企，短期内难以显著改善。
• 日本经济：制造业复苏明显，出口强劲，但私人消费增长受限，消费税上调将对2014年经济形成拖累。

关键信息

一、全球经济整体情况

• 国际货币基金组织（IMF）将2013和2014年全球经济增长预期分别下调至2.9%和3.6%。
• 新兴市场增长中枢下移，结构性改革成为必要。
• 全球制造业PMI指数持续回升，显示经济有所回暖。

二、美国经济分析

• GDP增长：2013年三季度美国GDP增长2.8%，主要由库存积压拉动，剔除库存后实际增长为2%。
• 消费者支出：温和增长，信心指数持续下滑，反映消费者对未来经济的担忧。
• 制造业：10月制造业PMI升至56.4%，创11年4月以来新高，但企业信心不足导致核心资本品订单需求放缓。
• 就业市场：10月非农新增就业20.4万人，超出预期，但劳动参与率降至1978年以来最低水平。
• 房地产：成屋销售折年数小幅下滑，价格涨幅趋缓，抵押贷款利率上升抑制了居民贷款意愿。
• 美联储政策：政策退出时点仍取决于进一步数据，若11月非农数据不恶化，12月缩减QE概率较大。

三、欧元区经济分析

• GDP增长：三季度欧元区GDP环比增长0.1%，但部分国家如法国和意大利仍面临萎缩。
• 制造业：10月制造业PMI为51.3%，处于扩张区间，但复苏缓慢。
• 工业生产：工业生产指数低位徘徊，产能利用率维持在80%左右。
• 欧洲央行行动：意外降息至0.25%，意在压低欧元汇率，促进出口，但对需求拉动效果有限。
• 失业率：欧元区失业率高达12.2%，短期内难以有效降低。

四、日本经济分析

• GDP增长：三季度GDP环比增长0.5%，年化增速从3.8%降至1.9%，增长放缓。
• 制造业：10月制造业PMI为54.2%，显示强劲复苏，但私人部门投资需求改善有限。
• 出口表现：出口增速维持高位，弱势日元支撑出口增长。
• 消费税上调：2014年4月消费税率上调将抑制消费开支，对经济形成拖累。
• 结构性改革：短期内难以显现成效，日本经济复苏仍依赖公共投资。

主要结论

• 四季度全球经济展望：温和增长，增速略有提升，但结构性问题仍然存在。
• 美国经济：政府关门影响有限，制造业持续复苏，但私人投资和消费增长乏力，房地产增速放缓，美联储政策退出时间待观察。
• 欧元区经济：复苏缓慢，失业率高企，短期内难以显著改善。
• 日本经济：制造业和出口表现良好，但消费税上调和结构性改革效果待观察，经济面临长期增长压力。
• 新兴市场：经济状况有所好转，但长期增长乏力，需进行新一轮结构改革以实现可持续增长。

图表摘要

• 图1：10月全球制造业PMI继续回升至52.1%。
• 图2：除印度外，金砖国家制造业PMI回升。
• 图3：美国、日本投资者信心指数回落。
• 图4：新兴经济体OECD经济领先指标企稳。
• 图5：三季度美国GDP环比增长2.8%。
• 图6：年初以来消费支出贡献持续走低。
• 图7：11月密歇根大学消费者信心指数继续下行。
• 图8：个人消费支出温和增长。
• 图9：10月制造业PMI进一步走强。
• 图10：细分项中新出口订单表现最好，新订单回落。
• 图11：9月耐用品新增订单环比增长3.7%。
• 图12：9月核心资本品新增订单同比增长8.74%。
• 图13：10月非农就业增加20.4万人。
• 图14：10月失业率为7.3%。
• 图15：首次/持续申领失业救济人数下降。
• 图16：成屋销售折年数环比下滑1.9%。
• 图17：房屋销售中间价连续3个月增速回落。
• 图18：住房价格指数走势趋于平缓。
• 图19：抵押贷款利率上升抑制居民贷款意愿。
• 图20：欧元区经济景气回升。
• 图21：三季度欧元区制造业PMI逐渐走强。
• 图22：工业生产指数低位徘徊。
• 图23：制造业产能利用率维持在80%左右。
• 图24：经常项目净值有所回落。
• 图25：欧元区失业率12.2%，难以有效降低。
• 图26：日本制造业PMI回升至54.2%。
• 图27：日本出口维持较高增速。

投资评级说明

免责条款

• 本报告中的信息来源于公开资料，渤海证券对其准确性、完整性不作任何保证。
• 报告中的信息或观点不构成任何证券买卖的建议。
• 报告版权归渤海证券股份有限公司所有，未经授权不得发布或复制。
• 报告PDF版本由郭靖唯一制作。