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港股晨报总结 (2025年12月11日)

1. 市场表现与板块轮动

• 恒生指数收涨0.42%，国企指数涨0.2%，恒生科技指数涨0.48%，市场情绪回暖。
• 内房板块受政策宽松预期提振，房企如万科、融创集体上涨，万科涨超13%。
• 消费板块活跃，家电、节假日概念个股如九毛九、李宁上涨。
• 贵金属板块受美联储降息预期与避险情绪推动，黄金突破4200美元/盎司，白银创历史新高。
• 北水净流出约10亿元，净买入集中在小米、农业银行、阿里巴巴；净卖出集中在盈富基金、腾讯、中芯国际。

2. 美联储最新政策分析

• 降息25个基点，利率进入3.50%-3.75%区间，但投票结果罕见分歧（9:3），显示政策转向中的内部分歧。
• 鲍威尔强调就业疲软，政策声明删除“失业率保持低位”表述，承认劳动力市场恶化风险，释放“保就业”优先信号。
• 重启储备管理购买计划，首波购买400亿美元短期美债，流动性信号显著。
• 预计2026年仅降息一次，经济预测调整至“高增长、低通膨”，但市场与美联储对降息预期分歧明显。

3. 公司重点分析

• 波司登(3998.HK)
  • 收入微增1.4%，净利润增速5.3%，主品牌羽绒服业务同比增长8.3%，但毛利率承压。
  • 投资建议：维持“买入”，目标价6.0港元，预期2026-2028年EPS为0.35-0.43元。
  • 风险：宏观经济下行、消费需求疲软。

4. 总体结论

• 港股市场呈现“政策预期驱动”与“外围定价映像”双重特征，内房与贵金属板块成主要推动力。
• 美联储政策转向信号强化，但就业市场疲软与内部分歧仍存，市场对降息路径存在分歧。