宏观经济2022年1季报：经济周期之外，新冠和原油-20220414-银河证券-24页_2mb

宏观经济2022年1季报总结

核心内容

2022年1季度全球经济仍处于修复阶段，但主要受周期外因素影响，如新冠疫情和俄乌冲突。这些外部因素对经济和金融市场产生了重大冲击。

主要观点

全球经济影响

• 新冠疫情：对中国经济的消费和服务业造成直接影响，投资和工业也受到影响，预计对GDP造成约0.5个百分点的拖累，全年实现5.5%的增速难度较大。
• 俄乌冲突：导致全球能源、粮油价格飙升，物流紧张，供应链再平衡过程加剧了物价上行。新兴市场国家通胀水平快速走高，部分国家通胀超过10%，土耳其甚至超过50%。

美联储加息

• 美联储在2022年3月首次加息，开启加息周期，预计全年将加息6-7次，2023年可能减缓。
• 美国经济处于高位，加息可能带来经济衰退，但美国经济仍具备较强的抗压能力。

中国稳增长

• 中国采取了宽松的货币政策和财政政策，推动经济增长，但新冠疫情的持续影响使增长较为曲折。
• 房地产市场面临严峻挑战，政策逐步放松，但短期内难以企稳。

关键信息

周期之内和之外因素

• 经济周期内的因素如增长、货币政策等缓慢发酵，周期外因素如疫情、地缘冲突成为主要影响源。
• 俄乌冲突使全球贸易萎缩，金融市场动荡，地缘政治冲突将对全球经济长期带来深远影响。

俄罗斯经济和金融

• 俄罗斯受到33个国家的经济制裁，国债收益率飙升，卢布贬值，外汇储备被冻结，经济面临严重挑战。
• 俄罗斯作为能源和农产品出口大国，其退出市场导致全球能源价格和农产品价格持续上涨。

能源缺口与原油市场

• 俄罗斯是全球主要能源供给国，短期内难以找到替代。
• 欧佩克产能已恢复，但增产意愿不强，美国原油增产受限，伊朗重返市场仍需时间。

通胀趋势

• 全球通胀预期上行，欧美通胀已达到高点，发展中国家部分国家通胀超过10%。
• 中国通胀逐步上行，呈现“类滞胀”特征，未来1-2个季度仍是全球资产关注重点。

美联储加息与经济衰退

• 美联储加息主要是为了控制通胀，但经济衰退风险加大。
• 美国失业率处于低位，产能利用率接近饱和，加息可能加速经济下滑。

中国疫情防控与经济

• 中国疫情防控趋严，影响消费和服务业，使经济增长更为曲折。
• 房地产市场面临需求和融资双重压力，政策逐步放松，但效果仍需观察。

政策变化

中国货币政策

• 自2021年12月起，央行采取降准、降息等措施，推动信贷增长。
• 2022年1季度信贷和融资增长良好，但下半年可能面临通胀压力。

房地产政策

• 房地产政策逐步放松，包括降低首付比例、放宽限购限贷等。
• 保障性住房贷款不纳入集中度管理，政策更倾向于支持市场稳定和居民住房需求。

风险提示

• 新冠疫情控制措施持续严格：可能继续抑制消费和服务业。
• 通胀不受控制：可能对经济和金融市场造成更大压力。

图表目录

• 图1：俄罗斯货币汇率（卢布）
• 图2：俄罗斯国债收益率（%）
• 图3：俄罗斯同业拆借利率（%）
• 图4：俄罗斯央行海外净资产占比（%）
• 图5：美元指数
• 图6：俄罗斯人均GDP（美元）
• 图7：全球主要原油供给国
• 图8：主要原油供给国所占比例
• 图9：全球主要天然气供给国
• 图10：主要天然气供给国所占比例
• 图11：欧佩克能源供给（千桶/天）
• 图12：沙特阿拉伯原油产量已经恢复
• 图13：美国活跃钻井数量（座）
• 图14：美国原油库存（万桶）
• 图15：委内瑞拉原油产量（千桶/天）
• 图16：伊朗原油产量（万桶/天）
• 图17：原油价格增长的影响因素（美元/桶）
• 图18：持续紧张的原油供给需求
• 图19：全球小麦出口占比（%）
• 图20：全球大麦出口占比（%）
• 图21：全球玉米出口占比（%）
• 图22：全球化肥出口占比（%）
• 图23：全球未锻造的铝出口占比（%）
• 图24：全球小金属出口占比（%）
• 图25：美国商用油库存（万桶）
• 图26：铜库存LME、COMEX和上海（吨）
• 图27：BDI指数
• 图28：上海集装箱出口指数
• 图29：发达国家通胀水平（%）
• 图30：主要发展中国家CPI（%）
• 图31：东南亚国家CPI增速（%）
• 图32：中国CPI、油价和猪肉价格变动（%）
• 图33：美国经济先行指标仍然处于高位
• 图34：美国制造业PMI指数（%）
• 图35：美国新建住宅销售和成屋销售（%）
• 图36：红皮书商业零售销售指数（%）
• 图37：美国PCE指数（%）
• 图38：美国5年期通胀预期指数（%）
• 图39：美国CPI中能源和交运价格（%）
• 图40：服装、住宅、医疗保健、食品价格变化（%）
• 图41：美国10年期和2年期利差（%）
• 图42：美国工业产能和制造业产出（%）
• 图43：美国失业率（%）
• 图44：美国产能利用率（%）
• 图45：WTI原油价格（%）
• 图46：美国5年期国债收益指数和联邦基金利率（%）
• 图47：2021年GDP三大需求贡献
• 图48：2022年三大需求对GDP的贡献
• 图49：工业增加值环比零增长（%）
• 图50：汽车销量增速（%）
• 图51：三大产业单月投资增速（%）
• 图52：100大中城市土地成交（%）
• 图53：新冠疫情新增病例（%）
• 图54：服务业PMI走低（%）
• 图55：汽车单月销量同比（%）
• 图56：手机单月销量同比（%）
• 图57：居民长期贷款增速（%）
• 图58：影子银行增速（%）
• 图59：商品房库存（万平方米）
• 图60：商品房销售额和销售面积（%）
• 图61：1月利率曲线下调（%）
• 图62：存款准备金率（%）

分析师信息

• 分析师：许冬石
• 联系方式：（8610）83574134，xudongshi@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130515030003
• 主要风险：新冠疫情控制措施持续严格、通胀不受控制的风险