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报告摘要
2017年韩国游戏行业分析报告总结
核心内容
本报告分析了2016年第四季度韩国游戏行业的表现，并对2017年市场趋势及重点公司进行了展望。报告指出，游戏公司在第四季度的销售和营业利润分别增长了10.5%和11.3%，主要得益于新游戏的推出和季节性因素。同时，随着更多基于成熟IP的游戏推出，行业竞争加剧，大公司更有可能实现显著增长。
主要观点
- 市场增长：韩国游戏公司整体在2016年第四季度的销售和营业利润分别增长10.5%和11.3%，显示行业持续扩张。
- 移动游戏崛起：移动游戏市场受到新游戏如Lineage II: Revolution的推动，成为增长的主要动力。该游戏在上线两周内销售额达50亿韩元，打破韩国移动游戏的销售记录。
- IP价值提升：基于成熟IP的游戏表现出色，预计未来将有更多IP授权游戏发布，进一步提升相关公司的估值。
- 竞争加剧：随着IP游戏数量增加，营销成本上升，公司需投入更多资源开发新内容，导致行业分化加剧。
- 公司表现：NCsoft作为行业领头羊，因其强大的IP和新游戏的推出被列为首选，预计2017年营业利润将增长53.9%。NHN Entertainment和Com2us也被看好，但Gamevil因缺乏新游戏被维持为HOLD。
关键信息
公司表现概览
| 公司 | 4Q16销售（KRWb） | 4Q16营业利润（KRWb） | 4Q16净利润（KRWb） | 4Q16目标价（KRW） | 4Q16目标价涨幅 |
|---|---|---|---|---|---|
| NCsoft | 254.1 | 78.7 | 63.0 | 350,000 | 26.4% |
| NHN Entertainment | 227.2 | 4.7 | 8.4 | 63,000 | 23.5% |
| Com2us | 128.4 | 37.8 | 30.0 | 100,000 | 9.9% |
| Gamevil | 38.9 | (0.3) | 5.2 | 53,000 | 8.8% |
| WeMade | 25.3 | 2.6 | 1.0 | 24,000 | 6.9% |
2017年预期表现
| 公司 | 2017年销售（KRWb） | 2017年营业利润（KRWb） | 2017年净利润（KRWb） | 2017年EPS（KRW） | 2017年EPS增长率 |
|---|---|---|---|---|---|
| NCsoft | 1,262 | 376 | 17,398 | 41.5% | 5.1% |
| NHN Entertainment | 32.2 | 8.4 | 1.0 | 3.7 | 10.1% |
| Com2us | 116.7 | 47.7 | 35.6 | 23.4 | 15.7% |
| Gamevil | 41.0 | 3.8 | 20.6 | 9.2 | 5.2% |
| WeMade | 24.8 | 3.0 | 2.6 | 17.9 | 12.7% |
公司估值与财务指标
| 公司 | 市值（KRW） | 2017年P/E（x） | 2017年P/B（x） | 2017年EV/EBITDA（x） | ROE（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| NCsoft | 6.1t | 15.9 | 2.8 | 10.0 | 19.1 |
| Com2us | 999 | 19.6 | 1.5 | 2.6 | 19.6 |
| NHN Entertainment | 817 | 19.6 | 0.6 | 8.1 | 10.4 |
| Gamevil | 262 | 9.7 | 1.1 | 24.2 | 13.4 |
| WeMade | 307 | 24.1 | 1.2 | 16.3 | 10.4 |
上市公司估值对比
| 公司 | 2017年P/E（x） | 2018年P/E（x） | 2017年P/B（x） | 2018年P/B（x） | 2017年EV/EBITDA（x） | 2018年EV/EBITDA（x） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 韩国 | 15.9 | 11.9 | 2.8 | 2.3 | 10.0 | 7.1 |
| 全球 | 18.5 | 18.2 | 3.2 | 2.9 | 12.8 | 11.5 |
行业趋势与展望
- 移动游戏主导市场：移动游戏的销售额和市场份额显著增加，尤其Lineage II: Revolution的推出带动了整个市场。
- IP授权游戏崛起：预计2017年将有多款基于成熟IP的游戏发布，如Aion、Blade & Soul、Final Fantasy等，这将提升相关公司的估值。
- 竞争加剧：随着更多IP游戏的推出，公司间的竞争加剧，营销成本上升，小公司可能难以跟上大公司的步伐。
- NCsoft前景乐观：由于其强大的IP和新游戏的推出，NCsoft被列为行业首选，预计其股价将在2017年持续上涨。
- Gamevil与WeMade面临挑战：Gamevil因缺乏新游戏被维持为HOLD，WeMade因法律纠纷风险被维持为HOLD。
总结
本报告强调了韩国游戏行业在2016年第四季度的强劲增长，主要得益于新游戏的推出和季节性因素。2017年，移动游戏市场预计将继续扩张，尤其是基于成熟IP的游戏，这将推动行业内的竞争加剧。NCsoft因其强大的IP和新游戏的推出，被视为行业首选，而Gamevil和WeMade则因缺乏新游戏和法律纠纷风险被维持为HOLD。整体来看，行业正朝着更集中化的方向发展，大公司将在这一趋势中占据优势。
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