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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，聚焦于当前港股市场走势及对信义玻璃（868.HK）的公司点评。报告分析了宏观经济环境、出口数据变化、政策动向以及企业基本面，为投资者提供市场观察与投资建议。

今日重点

1. 安信视点：刺激政策显效需耐心等待

• 市场表现：港股昨日低开后全天弱势震荡，恒生指数下跌1.81%，恒生科技指数下跌2.78%，恒生国企指数下跌2.18%。市场成交额为1046.2亿港元，南下资金净买入73.3亿港元。
• 出口数据：7月我国美元计价出口同比增速为-14.5%，较6月回落2.1个百分点。考虑到出口价格指数的回落，实际值可能略有回升，-6%可能是今年出口实际值的底部。
• 地区差异：对东盟、欧盟和日本的出口回落，对韩国和美国的出口回升，新兴市场中印度和非洲出口回升，拉美和西亚出口回落，对俄罗斯出口大幅回落。
• 行业表现：地产后周期产品在低位走平，价格回落可能广泛。东亚经济体出口普遍承压，仅越南出现回升。
• 政策影响：近期政策发布频率和范围增加，显示出对冲经济下行风险的意图。房地产和地方政府债务化解政策逐步推进，市场波动可能放大，但单边下跌概率较低。
• 未来展望：随着存货去化结束，经济有望触底，但疤痕效应仍压制私人部门信心，进口增速或维持低位。

2. 公司点评：信义玻璃（868.HK）

主要财务表现

• 2023年中期业绩：收入126.2亿港元，同比下降7.5%；毛利36.6亿港元，同比下降30.2%；毛利率29%；归母净利润21.48亿港元，同比下降35.6%；每股基本盈利52.1港仙；拟派发中期股息每股26港仙。
• 业务板块：
  • 浮法玻璃：营收占比63%，实现营收80.2亿港元，同比下降13.1%；毛利17.4亿港元，同比下降45.2%；毛利率21.6%。受房地产市场低迷及原材料成本上升影响，板块表现承压。
  • 汽车玻璃：营收30亿港元，同比增长1.6%；毛利14.3亿港元，轻微下滑4.4%；毛利率47.6%。公司占据全球汽车玻璃更换市场25%以上，产品出口至140多个国家，市场稳定。
  • 建筑玻璃：营收16.06亿港元，同比增长9.2%；毛利5亿港元，下降14.7%；毛利率31.1%。受益于“双碳”政策，绿色建材需求增长，产品多元化带来增长潜力。

战略布局

• 产能扩张：公司持续扩大浮法玻璃产能，2023年6月在重庆收购两条生产线，合计1400吨。同时，马来西亚和印尼的工业园预计在2024年Q3投产，提升全球市占率。
• 市占率：截至2023年6月底，公司在中国及全球浮法玻璃市场市占率分别为13.5%和8.8%。
• 产品差异化：提供超白、超薄、超厚及定制颜色浮法玻璃，满足多样化需求，改善毛利率表现。

投资建议

• 行业前景：房地产政策逐步释放，下游需求有望复苏。公司具备多元化业务结构，减少对房地产市场的依赖，增强抗压能力。
• 建议：建议持续跟踪信义玻璃（868.HK），关注行业逻辑反转。

风险提示

• 下游需求释放不及预期
• 原材料或燃料价格上涨
• 玻璃行业产能限制政策变动
• 房地产刺激政策变动

投资评级体系

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。安信国际及其关联方不保证报告内容的准确性或完整性，亦不承担因此导致的任何损失。投资者应自行判断并咨询专业意见。

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• 未拥有相关公司财务权益，安信国际对相关公司财务权益低于1%或无。