20230120-光大证券-东方破晓系列报告之二_东方破晓_科技先行_16页_1mb

策略研究：东方破晓，科技先行

核心内容

本报告分析了2023年港股市场的投资机会，重点指出科技板块的潜在价值与投资优势，认为港股市场相较于A股更具吸引力，尤其是在经济基本面企稳和海外流动性回暖的背景下。

主要观点

1. 为何更看好港股市场？

• 对经济基本面更敏感：港股市场与内地经济基本面高度同步，盈利增速上行时，港股通常表现优于A股，且具备更高的潜在收益率。
• 受益于海外流动性回暖：港股受海外流动性影响更大，随着美国金融条件指数（FCI）的改善，港股估值有望进一步修复，相较于A股更具弹性。
• 当前估值更低：港股整体估值处于历史低位，AH溢价仍处于均值回归区间，具备较高的配置性价比。
• 盈利预期改善：预计2023年上半年港股非金融净利润增速为15%和16%，恒生指数仍有6%-10%的上涨空间。

2. 港股科技板块最具投资价值

• 历史表现优异：科技板块是港股牛市的先锋，2008年以来在四轮盈利驱动的上涨周期中表现优于其他行业。
• 监管环境改善：国内政策对互联网行业支持增强，海外中概股退市风险基本消除，科技企业迎来风险化解与政策支持的双重机遇。
• 估值优势明显：港股科技板块PS估值低于科创50与纳斯达克100，具备较高的性价比。
• 盈利修复空间大：头部企业如腾讯、阿里巴巴、京东等，盈利预期回升，有望实现“戴维斯双击”。

3. HKC科技指数更具代表性

• 行业与市值分布更均衡：涵盖信息技术、医药、电子、汽车等多个行业，避免过度集中于单一领域。
• 历史表现优于其他指数：自2015年以来，HKC科技指数是唯一实现正年化收益率的科技指数，且在熊市中回撤较小。
• 配置优势显著：科技港股ETF规模大、流动性好、波动小，优于同类产品。

关键信息

• 港股盈利与A股对比：港股盈利增速上行时表现优于A股，且估值修复空间更大。
• 海外流动性指标：高盛美国金融条件指数（调整后）与全球风险资产估值呈负相关。
• AH溢价分析：港股AH溢价处于历史均值+一倍标准差附近，预计未来将向中值回归。
• 科技板块配置建议：科技行业在港股中具备更高的弹性与增长潜力，尤其适合当前市场环境。
• HKC科技指数特点：成分股涵盖多个行业，市值分布均衡，代表性强，历史表现优异。

风险提示

1. 平台监管政策再度收紧
2. 美国经济加速下行
3. 中美关系突然恶化

作者信息

• 分析师：张宇生（执业证书编号：S0930521030001）
• 分析师：刘芳（执业证书编号：S0930522070002）
• 联系人：王国兴、郭磊

附录信息

• 报告来源：光大证券股份有限公司研究所
• 法律声明：本报告基于假设，不保证分析结果的准确性；报告内容不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
• 版权信息：本报告版权归光大证券股份有限公司所有，未经许可不得复制、转载或引用。

估值方法说明

• 本报告采用多种估值方法及模型，但均存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

投资建议

• 科技板块配置优先：科技行业在港股中具有更强的弹性与成长潜力，尤其在盈利改善和估值修复的双重驱动下，具备较好的投资机会。
• 关注HKC科技指数：该指数覆盖范围广、行业分布均衡、历史表现优异，是港股科技板块的代表。

行业评级体系

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数
• 中小盘基准为中小板指
• 创业板基准为创业板指
• 港股基准指数为恒生指数