20140108-安信证券-宏观数据追踪报告_经济增长趋弱_13页_656kb

经济增长趋弱总结

核心内容概述

本报告分析了2014年初中国经济及全球宏观经济的运行状况，指出经济增长趋弱、工业品价格下跌、通胀系统性走低、银行间流动性逐步改善以及新兴经济体整体疲软等趋势。

主要观点

1. 经济增长放缓

• 短期表现：12月PMI和电网发电量增速下滑，工业品期货价格大跌，显示经济短期走弱。
• 中期趋势：房地产和基建投资周期性下降可能在未来半年持续抑制经济增长。
• 库存调整：中采PMI显示库存处于低位，水泥价格高位趋稳，表明短期经济下行可能受库存调整等临时性因素影响。
• 波动模式：过去两年经济波动多由库存调整引发，短期波动可能难以持续。

2. 工业品价格明显下跌

• 国内调整：12月中旬后，螺纹钢、橡胶、焦炭等工业品期货价格大幅下跌，现货价格亦有明显回落。
• 全球对比：全球工业品价格相对坚挺，尤其是布伦特原油和LME金属，但中国调整压力更大。
• 未来展望：1月份PPI环比可能承受更大压力，国内需求疲软和产能过剩是主因。
• 全球影响：中国工业品价格下跌可能对全球商品市场产生额外压力。

3. 通胀系统性走低

• 12月CPI：受蔬菜价格大幅回落和春节前猪肉价格下跌影响，CPI可能下降至2.5左右。
• 食品价格：蔬菜价格季节性上涨未出现，显示短期波动可能受天气等临时因素影响。
• 长期因素：农业生产资料价格持续下降，叠加经济增速放缓，未来半年食品价格和CPI可能进一步回调。

4. 银行间流动性逐步好转

• 短期缓解：隔夜回购利率下行至3.0%以下，显示流动性压力有所缓解。
• 长期资金：较长期限资金和债券利率仍处于高位，显示流动性改善不彻底。
• 资金紧张：2013年“钱荒”对利率冲击超预期，但周期性和政策因素正在酝酿转折。
• 影子银行：监管条例出台，抑制资金流向表外业务，有助于流动性改善。

5. 全球宏观经济分化

• 欧洲复苏：欧元区制造业PMI强劲上升，边缘国家经济数据改善，国债收益率下降，显示经济恢复迹象。
• 新兴经济体：整体走弱，中国等国家制造业PMI下降，部分亚太国家仍保持增长。
• 发达国家：经济扩张速度为过去两年最快，有助于缓解新兴市场压力。
• 汇率波动：新兴市场汇率和股市承压，美国QE退出和经济基本面走弱是主要原因。

关键信息

• 经济增长：短期受库存调整影响，中期房地产和基建投资疲软将持续抑制增长。
• 工业品价格：国内工业品价格大幅下跌，全球工业品价格相对稳定，中国对全球市场影响显著。
• 通胀预期：2014年上半年CPI系统性走低概率较高，主要受食品价格回落和生产成本下降影响。
• 流动性改善：银行间短期流动性有所缓解，但长期资金仍紧张，政策和监管因素将逐步改善流动性。
• 全球格局：发达国家经济复苏带动新兴市场，欧洲恢复迹象明显，新兴经济体面临更大调整压力。

数据支持

• 图1：中采和汇丰PMI走势
• 图2：中采PMI库存变化
• 图3：水泥全国均价
• 图4：国内外商品价格指数
• 图5：CRU全球钢价指数
• 图6：农业生产资料价格指数
• 图7：CPI食品价格变化
• 图8：银行间回购加权利率
• 图9：国债收益率曲线
• 图10：发达国家与新兴国家PMI对比
• 图11：德国与意大利、西班牙国债利差
• 图12：新兴市场汇率与MSCI指数
• 图13：上证综指与MSCI新兴市场指数对比

分析师简介

• 高善文：首席经济学家，北京大学理学学士、经济学硕士，中国人民银行研究生部博士。
• 尤宏业：高级宏观分析师，北京大学理学学士、经济学双学士。
• 姚学康：宏观分析师，北京大学经济学学士、硕士。

分析师声明

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