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TSF Reflects Impact From Cracking Down of Shadow Banking

核心内容

中国信托贷款规模（TSF）在2018年5月同比增长10.3%，为2006年1月以来最低水平。这一增长放缓主要归因于中国影子银行体系的收缩。与此同时，M1同比增长率下降了1.2个百分点，反映出企业存款增长放缓。此外，银行信用扩张在5月保持稳定，银行贷款余额同比增长12.6%，略有下降。

主要观点

• TSF增长放缓：
  TSF在2018年5月同比增长10.3%，为2006年1月以来最低水平。
  信托贷款余额同比增长率从4月的20.2%下降至16.0%，连续三个月处于负增长区间，5月为-3.4%。
  未贴现银行承兑汇票余额同比增长0.9%，比4月下降1.1个百分点。

• 影子银行调整：
  中国影子银行体系正在经历根本性调整，政府于2018年4月27日发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，要求银行资产管理产品（AMPs）在2020年底前将非标投资（即影子银行产品）纳入资产负债表。
  预计这一调整将导致影子贷款进一步收缩。

• 信托产品到期：
  2018年6月至12月期间，每月将有约4923亿元人民币的信托产品到期。
  截至2017年底，信托产品资金中有38.2%用于信托贷款，意味着2018年下半年每月平均约有1883亿元人民币的信托贷款到期。

• TSF与GDP增长关系：
  中国TSF增长率领先于名义GDP增长率约三个季度，预计2018年下半年名义GDP增长率将下降。

• 企业存款与TSF相关性：
  企业存款的月度增量与TSF余额增长存在紧密关联，TSF扩张放缓对企业存款增长形成拖累。
  2018年5月企业存款增量为139亿元，为2009年以来最低水平。

• M1与PPI增长关系：
  M1同比增长率下降反映了企业需求存款增长放缓，而需求存款增长率领先PPI同比增长率约两个季度。
  预计2018年下半年PPI同比增长率将趋于下降。

关键信息

• TSF余额：
  2018年5月TSF余额同比增长10.3%，为2006年1月以来最低水平。

• 影子贷款：
  信托贷款余额同比增长率从20.2%下降至16.0%，连续三个月为负，5月为-3.4%。
  未贴现银行承兑汇票余额同比增长0.9%，比4月下降1.1个百分点。

• 信托产品到期：
  2018年6月至12月期间，每月到期信托产品约4923亿元，其中约1883亿元用于信托贷款。

• 银行信用扩张：
  5月银行贷款余额同比增长12.6%，较4月略有下降。

• 住户贷款：
  5月长期住户贷款增长3923亿元，较去年同期下降403亿元，可能与房地产销售放缓有关。
  短期住户贷款保持在较高水平，为2220亿元。

• M1与M2增长：
  M1同比增长率为6.0%，较4月下降1.2个百分点。
  M2同比增长率为8.3%，与4月持平。

• 企业存款增长：
  5月企业存款增量为139亿元，为2009年以来最低水平。

• PPI增长预期：
  需求存款增长率领先PPI同比增长率约两个季度，预计2018年下半年PPI增长将趋于下降。

数据来源

• 数据图表：
  图2、图3、图4、图5、图6、图7、图8均来自Wind和CIB Research。

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