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雷蛇（1337 HK）公司研究报告总结

核心内容

雷蛇是一家全球领先的游戏玩家品牌，专注于提供硬件、软件和服务的综合生态系统。公司成立于2005年，凭借其优质的游戏外设和游戏笔记本电脑，成为游戏硬件市场的领导者。公司不仅在硬件产品上表现突出，还积极拓展支付服务业务，旨在通过其游戏平台实现货币化，抓住东南亚快速增长的电子支付市场。

主要观点

• 市场增长前景乐观：预计2021-2024年雷蛇的收入复合年增长率将达20%，净利润复合年增长率将达50%。全球游戏市场预计将在2023年达到2,050亿美元，而东南亚互联网经济GMV预计于2025年达到3,090亿美元。
• 产品与市场优势：雷蛇在游戏外设硬件、游戏笔记本电脑、软件平台等方面具有显著的市场地位。其硬件业务在2020年同比增长51.8%，突破10亿美元大关。
• 支付服务潜力巨大：公司通过Razer Gold和Razer Fintech进入支付市场，服务部门在2020年收入达1.3亿美元，同比增长66.8%。支付总金额（TPV）在2020年增长104%，预计未来几年复合年增长率达35%。
• 用户忠诚度高：雷蛇拥有强大的用户粘性，其品牌忠诚度在游戏硬件市场中处于领先地位。平台拥有1.2亿用户，2020年同比增长53.8%。
• 财务表现改善：2020年雷蛇首次实现盈利，净利润达560万美元，经营现金流为1.5亿美元。公司财务状况稳健，现金流和盈利持续改善。
• 估值与投资建议：首次覆盖雷蛇，给予买入评级，目标价为3.22港元，相当于31.4倍2022年P/E和1.9倍P/S。估值方法采用分类加总法，体现公司多元化业务和高增长潜力。

关键信息

财务数据（截至2020财年）

股票表现

• 市值：19,424百万港元
• 3月平均流通量：71百万港元
• 52周股价高/低：3.36/1.21港元
• 总股本：8,910百万股

股东结构

• Chen Family Hivemind Holdings：31.85%
• Voyager Equity：15.07%
• Lim Teck Lee Land Pte：3.82%

投资亮点

• 游戏硬件市场领导者：雷蛇是全球游戏外设和高端游戏笔记本电脑的主要供应商，2020年硬件收入达11亿美元，同比增长51.8%。
• 全球最大的游戏玩家软件平台之一：拥有1.2亿用户，平台数据和分析推动硬件及服务业务增长。
• 支付服务增长潜力大：Razer Gold和Razer Fintech业务在2020年增长显著，其中Razer Fintech支付总金额（TPV）同比增长104%，达43亿美元。
• 东南亚支付市场前景广阔：82%的互联网用户为游戏玩家，支付市场预计在2025年达到3,090亿美元GMV，增长空间巨大。
• ESG举措提升品牌价值：公司致力于可持续发展，承诺2025年使用100%可再生能源，2030年实现碳中和，同时投资于绿色初创企业。

投资风险

1. 宏观经济不确定性：全球经济波动可能影响消费者购买力。
2. 疫情恢复：疫情控制好于预期可能导致消费习惯恢复至疫情前水平。
3. 供应链中断：疫情可能延长供应链问题，影响硬件生产和交付。
4. 市场竞争加剧：游戏外设和支付服务领域竞争激烈，可能影响利润率。
5. 监管环境变化：东南亚金融科技业务面临更严格的监管和牌照要求。

结论

雷蛇凭借其强大的品牌影响力、高用户忠诚度和综合生态系统，有望在未来几年持续增长。公司从游戏支付切入更广泛的支付市场，受益于东南亚电子支付需求的快速增长。尽管存在一定的投资风险，但公司增长潜力巨大，财务状况稳健，因此给予买入评级，目标价为3.22港元。