20260714-国盛证券有限责任公司-兼评6月出口大超预期_如何跟踪AI高景气_6页_702kb

中国6月出口与进口分析总结

核心内容

2026年6月，中国出口和进口数据均表现出强劲增长态势，出口同比增27.0%，进口同比增36.0%。出口金额首破4000亿美元，为2013年11月和2021年9月以来首次，上半年累计出口同比增17.6%，为2022年2月以来次高水平。进口增速则创近五年新高，上半年累计增26.6%，高于出口增速约9个百分点。尽管二季度货物贸易顺差同比降3.5%，但净出口对GDP的拉动仍预计不弱。

主要观点

1. 出口增长强劲，AI产品和汽车为主要贡献

• 出口总量：6月出口同比增27.0%，两年复合同比增15.9%，环比增9.5%，远超季节性规律。
• 主要增长来源：
  • AI相关产品：集成电路出口同比增121.9%，自动数据处理设备及零件出口增53.1%，合计拉动出口约9.4个百分点。
  • 汽车出口：同比增长69.6%，拉动出口2.3个百分点，其中出口数量大增73.0%。
  • 船舶出口：同比增长42.3%，拉动出口0.6个百分点。
  • 化工产品：5月化工产品出口同比增25.9%，预计6月也保持较高增速。
  • 劳动密集型产品：出口降幅收窄，部分品类转正，共拉动出口0.6个百分点。
• 分地区表现：
  • 韩国：出口同比增42.6%，为主要经济体中最高。
  • 东盟：出口同比增34.5%，贡献最大增量，成为我国第一大出口市场。
  • 中东：出口由负转正，增速达10.0%，与美伊冲突缓和、运输改善有关。
  • 美国：出口同比增13.9%，但增速较5月回落21.5个百分点，主因基数上升。

2. 进口增速创近五年新高，AI产品和铜矿为主要拉动因素

• 进口总量：6月进口同比增36.0%，环比增5.7%，远超季节性规律。
• 主要增长来源：
  • AI相关产品：集成电路进口增72.3%，自动数据处理设备及零件进口增156.7%，合计拉动进口17.4个百分点。
  • 铜矿及铜材：进口额同比分别增33.3%和45.0%，主要由价格上涨带动。
  • 原油：进口额同比降7.5%，但进口价格升55.6%，中东原油供给尚未恢复。

3. 贸易顺差扩大，净出口对GDP拉动不弱

• 尽管二季度货物贸易顺差同比降3.5%，但净出口对GDP的拉动预计不弱，原因包括：
  • 进口价格涨幅高于出口：实际货物贸易顺差较去年有所增长。
  • 服务贸易逆差收窄：减轻了净出口的拖累。
  • 制造业投资间接拉动：出口中枢抬升可能带动制造业投资上行。

4. AI景气度是下半年进出口走势的关键

• 为跟踪全球AI景气度，构建了多维度AI景气跟踪体系，包括同步指标和领先指标。
• 同步指标：全球半导体销售额、韩国出口额、存储价格等均处于景气向上阶段。
• 领先指标：
  • 费城半导体指数：领先全球半导体销售额约5个月，1-6月快速上涨，7月回调，预示下半年半导体销售增速不会明显放缓。
  • 终端需求指标：如LLM Token Expenditure Index和大模型企业ARR，显示全球对AI大模型的付费意愿仍较强。
  • 云厂商资本开支：微软、亚马逊、谷歌、Meta等头部云企业资本开支计划显示，中上游算力硬件需求仍具增长潜力。

关键信息

• 出口结构：AI产品、汽车和化工产品是主要增长引擎，分别贡献约6.5、2.3和0.6个百分点。
• 进口结构：AI产品和铜矿为主要拉动因素，其中AI产品贡献近一半的进口增长。
• 贸易顺差：二季度顺差同比降3.5%，但净出口对GDP拉动仍预计不弱。
• 风险提示：地缘博弈、特朗普政策及测算方法偏差可能影响出口和进口走势。
• 分析师：熊园、薛舒宁（国盛证券研究所）

图表说明

• 图表1：6月中国出口增速加速上行。
• 图表2：6月中国进口增速创近5年新高。
• 图表3：6月对韩国出口增速最高，东盟是最大出口增量。
• 图表4：1-5月AI产品、“新三样”和化工品出口增速最高。
• 图表5：6月不同商品出口同比增速情况。
• 图表6：全球半导体销售额加速上行。
• 图表7：韩国半导体出口加速上行。
• 图表8：存储价格加速上行。
• 图表9：费城半导体指数领先全球半导体销售额约5个月。
• 图表10：6月以来，Token Expenditure Index有所回落。
• 图表11：Anthropic年化收入增速未见放缓趋势。
• 图表12：2026年下半年头部云厂商资本开支预计仍能维持高增。
• 图表13：头部云厂商经营现金流覆盖资本开支，后续可能需要外部融资。

投资建议

• 投资评级说明：基于报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对基准指数的表现，分为买入、增持、持有、减持等。
• 投资建议受分析师个人看法影响，不构成具体操作建议。