20251128-银河期货-双焦11月报_市场情绪偏弱_等待新的驱动_19页_2mb

# 双焦市场分析总结

市场情绪

• 当前市场情绪偏弱，等待新的驱动因素出现。焦煤和焦炭主力合约下跌明显，基差变化反映市场供需博弈加剧。

基本面情况

• 供应端：
  • 炼焦精煤产量稳步增长，原煤产量加速上行(图17-20)，焦化与钢厂产能利用率维持高位(图40-44)，但政策压力下供给端可能有所调整。
• 需求端：
  • 独立焦企与钢厂产能利用率依旧较高，盈利水平尚可(图45-46)，但国内铁水产量缓慢回落，对焦煤需求支撑减弱。
• 库存水平：
  • 全国原煤库存明显攀升(表2、图17)；炼焦精煤及洗煤厂库存同步增加，独立焦化和钢厂焦炭库存也有所累库(图52-55)；结合当前库存结构看，高库存对价格形成一定压力。

进口与出口情况

• 进口依赖度较高：中国炼焦煤进口量占比维持俄、蒙、澳格局，但蒙古、澳大利亚等近期进口量受非主流煤影响，印尼进口炼焦煤同比降幅明显，需关注政策端风险(表1、图2-8)。
• **出口变化：**焦炭出口区域性增加，但印尼进口比例提高影响国内供需(图36-38、表2)。

短期与中长期展望

• **短期：**维持偏空思路，原料端仍有减量预期，但下游到货偏紧，库存压力逐步释放后价格焦点转向成本支撑与现实成交反馈。
• **中长期：**焦煤结构性问题依旧突出，进口增量有限；焦炭在下游铁水下滑背景下，基差收敛，弹性或较焦煤更差，需关注原材料供应与海外需求变动。

策略建议

• 逢高抛空（焦煤）/轻仓观望（焦炭）居多：建议谨慎布局空单，并保持关注进口风险变化。黑色板块整体波动性较小，需控制仓位。

注：报告数据截至2025年11月，内容仅供参考，不构成投资建议。