电商行业精品系列报告之一：C2M~产业数字化的终极模式-20200518-申万宏源-28页_1mb

C2M-产业数字化的终极模式总结

投资摘要

C2M（Customer to Manufacturer）是一种通过互联网平台实现消费者需求与制造商生产的直接对接的商业模式，具有显著的供需匹配优势。该模式能够按需定产，降低库存压力，优化生产计划，预计2022年全国C2M市场规模将突破1.4万亿元。

C2M主要应用于弱品牌化、标准化、单价较低的产品，如服饰、电子产品配件、日用品等。当前，C2M模式主要分为三种类型：附品牌C2M、自有品牌C2M、平台型白牌C2M。代表企业包括阿里巴巴、京东、拼多多、必要商城、网易严选等。

本报告推荐阿里巴巴、京东、拼多多作为投资标的。

核心内容

需求端：个性化+高性价比，C2M满足消费分级需求

• C2M模式满足消费者对个性化和高性价比的需求，尤其在下沉市场表现突出。
• 下沉市场成为电商新增长点，消费者更倾向于价格敏感型产品。
• 高性价比产品在日用百货、鞋服内衣、家装家电等领域发展迅速，但技术壁垒高的行业（如电子数码、医疗）仍难以大规模应用C2M模式。

供给端：产业带数字化助力柔性供应链建设

• 中国产业带具有地区集聚的特点，为C2M平台提供了良好的规模效应和成本优势。
• C2M模式依赖于消费大数据指导生产，实现“零库存”和柔性供应链，满足个性化需求。
• 政府出台多项政策推动中小企业数字化转型，助力C2M模式发展。

C2M模式分类

主要案例对比

投资建议

• 平台型白牌C2M模式有望在未来占据主导地位，因其拥有庞大的流量池和丰富的SKU，能够汇聚更多用户需求，推动生产集约化。
• 阿里巴巴通过淘宝特价版、超级工厂计划、百亿数字化产区三大支柱，构建C2M系统。
• 京东依托“C2M五步工作法”，实现从需求报告到精准营销的闭环，目标三年内C2M GMV 达到1万亿元。
• 拼多多通过“新品牌计划”和“多多农园”打造上千家C2M工厂，推动农产品供应链数字化，利用拼团模式实现极致性价比。

估值分析

风险提示

• 知识产权纠纷
• 各电商平台在C2M上的投入不及预期
• 制造商数字化程度不及预期

投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内相对市场基准指数涨跌幅为标准。

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上
  • 增持（outperform）：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%
  • 减持（underperform）：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好（overweight）：行业超越整体市场表现
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡（underweight）：行业弱于整体市场表现

法律声明

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