20181209-招商证券-有色基本金属周报_风险偏好受创_缺少大利多金属价回归弱分化_17页_1mb

有色金属行业2018年12月周报总结

核心内容概述

本报告分析了2018年12月有色金属行业，特别是铜、铝、铅锌等基本金属的市场表现与供需变化。整体来看，行业受到中美贸易关系、环保政策、产能释放等多重因素影响，价格走势呈现分化，部分品种因库存低、环保压力大而表现强势，而另一些则因供应过剩、成本下降等因素承压。

主要观点与关键信息

铜

• 供需矛盾：短期过剩，但长期供应趋紧，TC（加工费）连续两周回升，现货价格高于长单价格，显示供应紧张。
• 库存情况：全球铜库存持续下降，国内保税库库存处于低位，低库存支撑现货升水。
• 政策影响：2019年废7类禁止进入中国，2020年废六类可能被禁止，影响废铜供应。
• 价格预期：铜价面临压力，但中长期供给拐点支撑长牛观点。
• 推荐标的：紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、洛阳钼业、鹏欣资源等。

铝

• 供需情况：氧化铝价格下跌，但跌幅收窄；电解铝价格受成本支撑影响，仍偏弱。
• 库存变化：铝社会库存持续下降，去库存时间创2010年以来最长。
• 产能与环保：国内铝冶炼厂因环保限产和成本倒挂主动减产，对价格形成支撑。
• 海外影响：巴西海特鲁复产时间未定，美国制裁俄铝推迟至2019年1月，影响全球供应。
• 价格预期：氧化铝下跌压力仍在，目标价关注2800元/吨。
• 推荐标的：云铝股份、神火股份、南山铝业、怡球资源、中孚实业、明泰铝业等。

铅锌

• 铅：11月产量环比上升，但同比下降，库存低且环保约束强，支撑铅价。
• 锌：锌精矿TC大幅上涨，创2011年以来新高，但环保与株冶搬迁限制产能释放。
• 库存与价格：锌社会库存下降，现货升水高，SHFE持续back结构。
• 基本面：消费逐步走弱，供应有望增加，但库存难累积，逼仓风险存在。
• 推荐标的：西藏珠峰、盛达矿业、盛屯矿业、西部矿业、中金岭南、驰宏锌锗、建新矿业、锡业股份、兴业矿业等。

行业趋势分析

• 宏观因素：中美贸易关系缓和一度提振市场，但孟晚舟事件引发担忧，基本金属未能摆脱原有趋势。
• 环保影响：环保政策对铅锌供应形成显著扰动，尤其对铅的供给影响较大。
• 产能变化：国内电解铝产能释放不及预期，部分企业主动减产，导致库存持续下降。
• 进口影响：废铜进口减少，进口锌盈利窗口关闭，对价格形成压力。
• 政策预期：废铜进口政策变化、特高压建设、海外氧化铝项目等均是未来关注重点。

风险提示

• 供给侧改革不及预期：可能影响行业规范发展。
• 金属价格下行：对行业盈利形成压力。
• 宏观环境风险：中美贸易关系、全球经济数据等对市场情绪有较大影响。

投资建议

• 铜：短期承压，长期支撑，关注矿企。
• 铝：短期弱势，中长期供给侧改革利好，关注自给率高的企业。
• 铅锌：短期支撑，长期受环保与产能释放影响，关注环保敏感度低的企业。

分析师信息

• 刘文平：招商证券有色金属首席分析师，中南大学本科，中科院理学硕士。
• 黄梓钊：招商证券有色金属行业研究员，美国东北大学硕士，2015年加入公司。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅介于5%-20%
  • 中性：股价变动幅度介于±5%
  • 回避：股价弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：竞争力高于行业平均
  • B：竞争力与行业平均一致
  • C：竞争力低于行业平均

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好
  • 中性：行业基本面稳定
  • 回避：行业基本面走弱

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，仅供参考，不构成投资建议。报告内容和观点可能受利益冲突影响，敬请投资者注意风险。