20260223-国金证券-A股策略周报_节后主线将更加清晰_10页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档由国金证券策略组发布，主要分析了节后全球市场趋势、制造业周期变化、大宗商品价格走势以及中国资产的配置价值，旨在为投资者提供投资方向与策略建议。整体分析围绕“全球资产再平衡”、“制造业周期复苏”、“大宗商品从金融交易转向产业定价”以及“全球实物资产与中国经济的互动”展开，强调了AI宏观化、美国降息路径、关税政策调整等关键因素对市场的影响。

主要观点

1. 全球资产再平衡仍在继续

• 市场风格分化：全球权益市场继续呈现再平衡趋势，工业、金融、能源板块表现优于科技股，尤其是网络安全类软件股受到抛售压力，而存储等供需紧缺方向出现反弹。
• AI宏观化：AI从主题投资转向宏观因素，市场开始聚焦其对产业的真实影响，而非单纯讨论泡沫问题。
• 风险资产整体上涨：在全球地缘风险上升、降息预期回升及IEEPA关税争议等因素影响下，全球风险资产整体趋于上涨，但内部分化明显。
• 原油表现突出：短期美伊局势推动地缘溢价，中期“石油美元”循环增强，为原油价格上行提供支撑。

2. 制造业周期进一步抬头

• 美国GDP数据：2025Q4美国GDP增速低于预期，主要因政府支出拖累，但非AI与住宅投资增速底部抬升，显示投资修复向更广谱实体部门扩散。
• 制造业PMI数据：2月欧洲制造业PMI全面超预期，德国制造业回升至荣枯线以上并创历史新高；美国制造业PMI维持扩张区间，企业对未来商业前景预期升至一年多高位。
• 关税政策影响：美国最高法院裁定特朗普依据IEEPA征收关税违法，若不考虑替代性工具，美国有效税率将下降，对通胀与降息路径有利，同时对全球出口形成支撑。
• 美国降息路径：当前美国通胀温和回落，降息预期增强，为全球制造业复苏提供宏观支持。

3. 大宗商品：从金融过度交易走向产业定价

• 工业金属价格回调：铜、铝等工业金属因前期金融属性溢价过高，价格出现高位震荡走弱。
• 供需关系变化：供给端地缘溢价持续，需求端科技巨头对AI的投入仍在加速，全球传统周期与新兴市场再投资信号增强，推动金属价格修复。
• 黄金配置价值提升：随着美国通胀压制手段转向多种政策工具，黄金作为风险对冲工具，其波动率下降将为配置型资金提供重新确认中枢上移的机会。

4. 把握全球实物资产VS中国资产主线

• 投资逻辑转移：从AI主题投资向全球制造业周期复苏转移，实物资产重估逻辑从流动性与美元信用转向产业低库存与需求企稳。
• 推荐配置方向：
  • 实物资产：铜、铝、锡、原油及油运、稀土、黄金。
  • 中国设备出口链：电网设备、储能、工程机械、晶圆制造。
  • 国内制造业反转品种：石油化工、印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉。
  • 消费回升通道：航空、免税、酒店、食品饮料。
  • 非银金融：受益于资本市场扩容与资产端回报率见底。

关键信息

• AI影响：AI从主题投资逐渐向宏观因素转变，推动市场风格再平衡。
• 美国政策变化：IEEPA关税政策被裁定违法，有效税率下降，通胀压制压力转移，降息路径有望顺畅。
• 全球制造业复苏：欧洲、美国制造业PMI数据持续改善，显示全球制造业周期正逐步复苏。
• 大宗商品趋势：工业金属价格回归产业供需，黄金波动率下降为配置提供机会。
• 风险提示：
  • 国内经济修复不及预期。
  • 海外经济大幅下行。

推荐配置

风险提示

• 国内经济修复不及预期：若国内经济数据走弱，可能影响企业资本回报的预期。
• 海外经济大幅下行：全球制造业共振修复可能暂停，实物资产需求放缓。

特别声明

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