20250120-东吴证券-食品饮料行业跟踪周报_白酒春节前瞻_降速筑底_破而后立_8页_589kb

食品饮料行业跟踪周报：白酒春节前瞻分析

核心观点：白酒行业面临春节旺季需求不足，库存压力持续，建议谨慎布局，关注顺周期板块。

一、节前动销：需求疲软，动销偏淡

• 居民端：自饮、聚饮需求偏淡，受宏观经济预期影响，消费者信心疲软，宴席消费虽因返乡人数增长有支撑，但整体仍偏保守。
• 企业端：企业年会、团购和礼品需求持续走弱，节前回款不及往年，预计春节期间高端白酒动销降幅虽略有收窄，仍承压。

二、渠道备货：库存压力突出，价盘倒挂

• 终端层面：消费需求不确定性增加，动销不畅导致资金周转承压，价盘倒挂削弱了经销商和终端拿货意愿。
• 经销商层面：为完成节后开门红指标，经销商垫资增加，库存水平升高，回款压力可能进一步传导至酒企。

三、酒企表现分化

（1）高端酒

• 贵州茅台：通过产品结构调整和控制供给，普飞批价稳在高位（2200-2300元），供需相对平衡，动销从容。
• 五粮液：执行停货政策缓解渠道库存压力，普五批价回升至920-930元，但仍面临价量博弈。

（2）次高端酒

• 山西汾酒：全国化布局稳步推进，动销稳中向好，价盘有望上行。
• 舍得酒业：库存压力待缓解，需待节后动销改善。
• 其他次高端及区域酒企：多数面临库存高企、动销乏力，区域差异明显。

四、投资建议

（1）白酒板块：聚焦“节奏优于个股”，优选库存压力小、估值修复空间大的标的：

• 推荐：贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘；
• 关注：泸州老窖、珍酒李渡。

（2）大众消费品及顺周期个股：

• 推荐：东鹏饮料、安井食品、伊利股份、宝立食品、立高食品、天味食品、颐海国际、千味央厨。
• 零食股：三只松鼠（高弹性）、万辰集团；
• 稳健股：盐津铺子；
• 关注：西麦食品、甘源食品。

（3）饮料及乳业：

• 推荐：承德露露（高股息）、百润股份（第二增长曲线）；
• 推荐：蒙牛乳业；
• 关注：新乳业、妙可蓝多。

五、风险提示

• 消费修复不及预期、行业竞争加剧、原材料成本波动、食品安全风险等。