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中银晨会聚焦-20251225总结

核心内容

本报告为中银证券2025年12月25日晨会内容，重点聚焦于赛轮轮胎的投资分析，同时提供市场指数、行业表现、估值预测及风险提示等信息。

主要观点

1. 重点关注：赛轮轮胎

• 公司概况：赛轮轮胎是国内首家A股上市的民营轮胎企业，也是首家在海外建厂的轮胎企业。
• 全球化布局：公司已建成越南、柬埔寨生产基地，并在建埃及基地，形成“东南亚+北美+北非/中东”的多极化布局。
• 产品力与品牌力：通过“液体黄金”轮胎和非公路轮胎核心技术，构建产品壁垒。公司已建立非公路轮胎技术及产品体系，并与卡特彼勒、约翰迪尔等知名机械企业合作。
• 财务表现：2025年前三季度营业收入同比增长16.76%至275.87亿元，但归母净利润同比下滑11.47%至28.72亿元。
• 评级信息：首次覆盖，给予买入评级。

2. 行业表现

• 行业涨跌情况：在中万一级行业指数中，国防军工和电子行业涨幅较大，分别为2.88%和2.12%；而农林牧渔、煤炭、食品饮料等行业表现相对较弱，分别为-0.85%、-0.70%和-0.36%。
• 市场趋势：轮胎行业市场规模稳健增长，2020-2024年全球轮胎消费量年均复合增长率达4.15%。我国轮胎企业正通过海外布局提升全球市场份额。

3. 估值预测

• 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为37.69亿元、48.15亿元、56.00亿元，对应EPS分别为1.15元、1.46元、1.70元。
• PE估值：对应PE分别为15.2倍、11.9倍、10.2倍，显示未来盈利增长预期较为乐观。

关键信息

• 市场指数表现：上证综指、深证成指、沪深300、中小100、创业板指在2025年12月25日收盘分别为3940.95、13486.42、4634.06、8182.51、3229.58，涨幅分别为0.53%、0.88%、0.29%、0.87%、0.77%。
• 非公路轮胎市场：预计2029年全球非公路轮胎市场规模将达438亿美元，年复合增长率4.9%。赛轮轮胎在该领域已具备较强竞争力。
• “液体黄金”技术：公司推出的“液体黄金”轮胎解决了行业“魔鬼三角”问题，技术闭环，实现产品差异化。
• 风险提示：
  • 在建/拟建项目进度不及预期；
  • 原材料价格大幅上涨；
  • 关税政策变化；
  • 汇率波动风险。

投资评级体系说明

• 公司投资评级：

  • 买入：预计股价在未来6-12个月内超越基准指数20%以上；
  • 增持：预计股价在未来6-12个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预计股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 减持：预计股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上；
  • 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

• 行业投资评级：

  • 强于大市：预计行业指数表现强于基准指数；
  • 中性：预计行业指数表现基本与基准指数持平；
  • 弱于大市：预计行业指数表现弱于基准指数；
  • 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

机构信息

• 证券分析师：王军（联系方式：(8621)20328310 / jun.wang_sh@bocichina.com）
• 研究团队：
  • 首席经济学家：徐高、李扬、管涛
  • 电新研究团队：武佳雄、顾真
  • 机械研究团队：陶波、曹鸿生
  • 化工研究团队：余嫄嫄、徐中良
  • 电子研究团队：苏凌瑶
  • 地产研究团队：夏亦丰
  • 交通运输研究团队：王靖添、刘国强
  • 金融工程研究团队：郭策、李腾
  • 非银金融研究团队：李圣宣、茅珈恺
  • 医药生物研究团队：周世辉
  • 策略研究团队：王君
  • 社会服务团队：李小民、宋环翔、纠泰民
  • 计算机研究团队：郑静文
  • 其他团队：固收研究团队（范琦岩、肖成哲、张鹏）等。

风险提示及免责声明

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附注

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