20210927-东方证券-德国大选_结果解读_影响预测指南_13页_905kb

德国大选总结

核心内容

2021年德国大选即将举行，选举结果将决定联邦议会议员的组成，并通过联合政府的组建，最终影响德国在后默克尔时代的政治政策走向。本文从选情分析、联合政府组建逻辑、市场影响等多个角度，为读者提供了对大选及其后续影响的预测和解读。

主要观点

• 大选选什么？
  德国大选选出联邦议会议员，总理由多数党领袖担任，联合政府由获得主要议席的政党协商组成。

• 选情如何？
  当前选情十分焦灼，三大政党（社民党、联盟党、绿党）交替领跑，社民党支持率上升至25%，成为选前民调支持率最高的政党。大党优势不显著，多数党地位尚未明确，支持率差距较小，难以预测下一任德国总理所属政党。

• 联合政府决定政策走向
  联合政府的组成方式才是决定未来政策走向的关键，而非仅仅大选结果。各政党在政策主张和立场上的差异可能导致组阁困难。

• 市场影响分析
  左翼政府上台可能推动欧洲财政扩张，进而影响债券收益率上升。欧元走势将取决于美欧政策相对强度。此外，绿党大概率进入政府，推动碳中和政策在全球范围内产生共振。

关键信息

政党支持率与立场

联合政府组合预测（按可能性排序）

1. 社民党 + 绿党 + 自民党：双左翼+右翼，社民党独大，支持率加总52%，有望组成多数政府。
2. 社民党 + 绿党 + 左翼党：纯左翼政府，支持率加总47%，但左翼党政策偏激，可能性较低。
3. 联盟党 + 自民党 + 绿党：牙买加组合（黑+黄+绿），联盟党独大，支持率加总49%。
4. 社民党 + 联盟党 + 绿党：双左翼+右翼，两党均势，支持率加总62%，但因历史冲突可能性较低。
5. 社民党 + 联盟党 + 自民党：双右翼+左翼，两党均势，支持率加总59%。
6. 社民党 + 联盟党：左翼+右翼，两党均势，支持率加总47%，但组阁难度大。

市场影响预测

• 财政政策：若左翼政府上台，可能推动德国及欧洲财政扩张，提高赤字率和负债率。
• 货币政策：欧央行可能放缓资产购买计划，叠加财政扩张，推动欧洲债券收益率走高。
• 汇率走势：美元指数自6月以来走强，欧元相对弱势，即便欧洲财政扩张，欧元偏弱格局可能难以扭转。
• 对华政策：社民党、联盟党倾向于务实，绿党、自民党态度偏强硬，但整体上对华政策变化有限。

风险提示

• 当前民调数据误差较大，可能影响预测结果的准确性。
• 联合政府组建过程可能较为艰难，市场需耐心等待2022年初明确政策走向。

图表目录

• 图1：德国联邦议会选举机制示意图
• 图2：一年以来德国大选各政党的民调支持率变化
• 图3：2017年德国大选选前民调支持率
• 图4：2021年德国大选选前民调支持率
• 图5：主要政党的政治立场坐标
• 图6：四大政党及其候选人的政治政策立场
• 图7：联合政府组合的几种可能性列举
• 图8：德国财政赤字率、负债率（%）
• 图9：欧洲财政刺激计划主要内容（亿欧元）
• 图10：欧洲财政刺激计划流程和进度示意
• 图11：2021德、美10年期国债收益率走势（%）
• 图12：2021欧元兑美元汇率及美元指数走势

投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%
  • 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下
  • 未评级/暂停评级：缺乏足够研究依据或存在利益冲突

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下
  • 未评级/暂停评级：不在研究覆盖范围或存在重大不确定性

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