20200719-中泰证券-金融深度_接管_金融机构的展望及对市场的影响_21页_1mb

金融行业“接管”事件分析与市场影响总结

核心内容概述

本报告围绕金融机构“接管”政策展开，分析其政策意图、影响及对证券和信托行业的具体影响，并提出投资建议。重点讨论了包商银行、新时代证券、国盛证券、新时代信托、新华信托等机构的接管案例，以及未来可能的处置路径和行业发展趋势。

主要观点

1. 政策意图与影响

• 政策意图：托底经济的同时，监管强调降低金融系统风险，推动金融体系向市场化、股权化转型。
• 影响结构：金融机构“接管”将加剧流动性与经济的分化，对金融控股集团风险的关注持续上升。
• 中长期影响：逐步打破刚兑，有利于融资体系向市场化和股权类转型，资金更倾向于流向实体经济。

2. 接管步骤与机制

• 包商银行接管案例：

  • 第一阶段：监管接管，同业机构托管，明确债权人利益，设立存款保险基金收购债权。
  • 第二阶段：清产核资，聘请专业机构对资产负债、账务、债权债务等进行清理。
  • 第三阶段：市场化改革重组，包括出让资产、引入战略投资者、股权重组等。

• 证券行业接管：

  • 接管对象为中小券商，主要因隐瞒股权及公司治理问题。
  • 接管目标是规范股权结构和治理机制，确保业务照常进行，不涉及证券类资产转让。
  • 预计处置路径包括引入战略投资者、股权转让等。

• 信托行业接管：

  • 接管重点在于存量主动管理产品的兑付、股权重组、公司治理强化及资产盘活。
  • 信托行业正回归本源，压缩通道业务、非标业务，推动主动管理转型。
  • 监管加强，持续整治影子银行，对违规融资类业务进行压降。

关键信息

一、金融机构“接管”的政策意图及影响

• 政策导向：降低金融系统风险，打破刚兑，推动市场化和股权化转型。
• 事件背景：被接管机构多为“明天系”旗下，涉及多个金融牌照，存在跨机构、跨市场、跨业态风险。
• 流动性分化：金融机构间资金来源与资产分化，推动行业格局变化。
• 风险处置路径：未来可能通过股权重组、引入战略投资者等方式实现稳定过渡。

二、从“包商银行”看接管步骤

• 第一阶段：监管接管，由建设银行托管，明确债权人的利益。
• 第二阶段：清产核资，完成资产负债、账务、债权债务清理。
• 第三阶段：市场化改革重组，设立蒙商银行，引入新股东，优化股权结构。

三、证券行业影响分析

• 证券公司接管情况：
  • 新时代证券：总资产235.18亿元，2019年归母净利润3.48亿元，分类评级为CC。
  • 国盛证券：总资产291.62亿元，归母净利润3.09亿元，分类评级为BB。
  • 国盛期货：总资产3.42亿元，归母净利润未披露，分类评级为CCC。
• 处置目标：规范股权和治理结构，防范风险外溢。
• 业务影响：接管期间业务照常进行，客户资产安全，资管产品申赎不受影响。

四、信托行业影响分析

• 信托公司接管情况：
  • 新时代信托：2019年营收4.2亿元，净利润1.49亿元，主动管理规模295亿元。
  • 新华信托：2019年营收1.7亿元，净利润1558.64万元，主动管理规模235亿元。
• 处置重点：
  • 股权重组、公司治理、资产盘活和司法催收。
  • 优先保障大额对公及同业债权，如5000万元以上债权提供先期保障。
• 行业趋势：
  • 信托行业持续压降通道和非标业务，推动主动管理转型。
  • 监管政策加强，强调规范经营，打击刚兑行为。

五、投资建议

• 优质金融机构受益：政策支持合规、风控能力强的头部机构，推动行业集中度提升。
• 券商板块推荐：打破刚兑有利于股权文化形成，政策支持直接融资，市场环境宽松，推荐券商板块。
• 银行股推荐：招商银行、宁波银行、平安银行、常熟银行等优质银行有望获得α收益。

风险提示

1. 经济下滑超预期：可能影响金融机构盈利能力。
2. 二级市场大幅波动：对市场情绪及券商业绩造成影响。
3. 监管环境变化：若监管趋严，可能对券商及信托业务发展形成压力。

行业发展趋势

• 证券行业：行业向头部集中，合规与风控成为券商发展的“底线”，资源持续向优质机构倾斜。
• 信托行业：回归本源发展，压缩通道及非标业务，强化主动管理能力，推动行业规范化。
• 金融体系转型：打破刚兑，推动市场化融资及股权融资，提升金融体系的稳定性与效率。

附：历史整顿与重组案例

1. 证券公司整顿案例

• 2002-2006年：共处置31家高风险证券公司，涉及挪用客户资金、违规委托理财等。
• 华信证券：2018年被接管，撤销业务许可，托管后逐步清理存量业务，减少外溢风险。

2. 信托行业整顿案例

• 六次大整顿：自1979年恢复运营以来，信托行业经历多次整顿，主要聚焦业务规范与牌照管理。
• 庆泰信托：2005年被责令停业整顿，最终由五矿集团重组，保留66%控股权。
• 中银信托：1995年被央行接管，最终由广东发展银行收购，避免系统性风险。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6~12个月内涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：预期未来6~12个月内涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内跌幅在10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6~12个月内涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内跌幅在10%以上。

重要声明

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