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市场波动低位回升，量化多头迎来转机

核心内容概述

本报告为私募基金策略跟踪评价月报，分析了2022年12月A股与商品市场的表现，并对股票策略、相对价值策略、管理期货策略和可转债策略进行了详细分析与展望。整体来看，市场波动率有所回升，部分策略开始显现转机，尤其是量化多头策略。

主要观点与关键信息

1. 市场行情回顾

• A股市场表现偏弱，主要受到疫情冲击与经济政策利好不及预期的影响。
• 风格偏向价值，大盘成长表现优于小盘成长。
• 行业板块中，消费板块表现强势，而新能源、电子等板块表现较弱。
• 商品市场多数上涨，房地产支持政策带动黑色金属上涨，冬季风暴影响农产品价格，原油因需求和减产上涨。

2. 各策略表现

2.1 股票策略

• 收益排序：主观多头 > 股票多空 > 量化多头。
• 12月收益：主观多头为-0.19%，股票多空为-0.60%，量化多头为-2.73%。
• 12月最大回撤：主观多头为-2.79%，股票多空为-2.55%，量化多头为-4.79%。
• 行业配置：主要集中在电力设备及新能源、汽车、医药等行业，行业集中度较低。
• 风格配置：偏向成长风格，大小盘风格偏均衡。

2.2 相对价值策略

• 股票市场中性策略表现相对较好，而TO策略有所回撤。
• 12月收益：股票市场中性为0.26%，TO为-0.01%。
• 12月最大回撤：股票市场中性为-0.40%，TO为-0.27%。
• 市场风格与波动：市场风格偏向价值，波动率下降，不利于中性策略表现。

2.3 管理期货策略

• 商品市场震荡，缺乏明确趋势，量化趋势策略表现一般。
• 12月收益：主观CTA为1.22%，量化趋势为0.46%，量化套利为2.36%。
• 12月最大回撤：主观CTA为-0.35%，量化趋势为-0.96%，量化套利为-0.15%。
• 持仓分布：农产品、能化、贵金属做多仓位增加，金属做空仓位增加。
• 趋势指标：考夫曼效率系数下降，市场趋势不明显，短期震荡为主。

2.4 可转债策略

• 12月收益：可转债为-1.07%，中证转债为-2.00%。
• 债性估值：处于历史低位，下跌风险较小。
• 配置价值：随着权益市场波动回升及A股重回上升通道，可转债具有配置价值。

策略展望

1. 股票策略展望

• 2023年A股有望重回上行通道，主要受政策支持和流动性改善影响。
• 稳健投资者可关注股票多空策略。
• 激进投资者可关注以量价因子为主的量化选股策略。

2. 相对价值策略展望

• 市场中性策略需等待市场交易回暖。
• TO策略短期内收益下降，后续有望回升。

3. 管理期货策略展望

• 短期内市场震荡，可关注套利类策略。
• 长期可寻找结构性机会，等待商品市场趋势确定。

4. 可转债策略展望

• 转债偏债性，估值接近债底，下跌风险小。
• 随着权益市场波动回升及A股上升，可转债具备配置价值。

风险提示

• 市场有风险，投资须谨慎。

关键指标分析

1. 市场风格

• 大盘风格优于小盘风格，大盘成长表现最佳。
• 市场风格偏向价值，不利于中性策略。

2. 市场波动率

• 市场波动率下降至历史低位，不利于以量价因子为主的策略。
• 12月中后段有所回升，但仍处于较低水平。

3. 个股与行业收益离散度

• 个股与行业收益离散度下降，市场热点集中，不利于分散选股策略。

4. 股指期货升贴水

• IF、IH处于升水状态，IC贴水但幅度较小。
• 对冲成本压力有限，有利于中性策略。

附录：私募管理人概况

• 股票策略：主要管理人包括宁波幻方量化、九坤投资、赫富投资等。
• 相对价值策略：包括砥立资产、子午投资、量魁资产等。
• 管理期货策略：包括明睿资本、致同投资、上海聊塑资产等。
• 可转债策略：主要管理人如赢仕投资、希格斯投资、华智汇金等。

总结

• 2022年12月A股与商品市场整体偏弱，但市场波动率有所回升。
• 量化多头策略在2023年具备回升潜力，尤其在市场成交量回升时。
• 可转债策略当前偏债性，估值接近债底，下跌风险小，具备配置价值。
• 管理期货策略短期以套利为主，长期需等待商品趋势明确。
• 市场风格与波动率对策略表现影响显著，需关注相关指标变化。