20210411-中财期货-煤焦二季报_焦化利润或仍承压_7页_901kb

焦化利润或仍承压总结

核心内容

本报告分析了2021年二季度焦炭与焦煤市场的走势及影响因素，主要围绕供需关系、政策环境、行业利润及价格区间等方面展开。报告指出，焦炭和焦煤市场在二季度均面临一定的压力，但供需双增为价格提供支撑。

主要观点

焦炭市场分析

1. 供需关系：

   • 焦炭产能在去年年底基本完成阶段性去产能，当前产能利用率维持高位。
   • 1-2月焦炭产量同比增长10.3%，主要受益于环保政策放松。
   • 2月前焦炭需求相对较好，但节后因钢厂环保限产和高利润供给增加，价格出现下跌。
   • 唐山提出常态化限产方案，进一步影响焦炭供给。

2. 价格走势：

   • 一季度焦炭价格震荡下跌，提涨4轮共计400元/吨，提降7轮共计700元/吨。
   • 二季度焦炭指数预计运行区间为【2150-2550】。

3. 利润与估值：

   • 当前焦化利润及估值相对合理，但若碳达峰政策未对焦化行业形成产量限制，且钢厂生铁产量受限，中期焦化利润仍承压。

4. 风险提示：

   • 宏观及钢材需求变化超预期；
   • 焦煤进口、安检环保政策、产能变化对产量影响超预期；
   • 焦炭产能产量变化超预期；
   • 环保政策力度超预期。

焦煤市场分析

1. 供需关系：

   • 1-2月焦煤原煤及精煤产量分别同比增长25%和23%，但受环保安检影响，实际产量未明显释放。
   • 蒙煤进口受疫情扰动，3月开始下降，且内蒙洗煤厂因能耗双控影响停产，导致蒙煤精煤供应减少。
   • 澳煤进口仍受限，进口占比降至10%以下。

2. 价格走势：

   • 一季度焦煤价格走势与焦炭趋同，但因国内产量及蒙煤进口相对偏紧，表现强于焦炭。
   • 二季度焦煤产量将季节性回升，蒙煤进口有望逐步恢复，供给边际改善，价格有支撑。
   • 焦煤指数预计运行区间为【1500-1650】。

3. 需求端：

   • 若焦化行业无较严格行政性限产，焦煤需求将在焦化产能投放下环比改善。

关键信息

• 焦炭：产能释放进程仍在继续，但阶段性去产能影响有限。钢材需求及利润较好，支撑焦化利润及估值。若政策未限制产量，中期利润仍承压。
• 焦煤：国内产量及蒙煤进口逐步回升，供给边际改善。需求端在焦化产能释放下环比改善，价格有支撑。
• 风险因素：包括宏观及钢材需求变化、焦煤进口政策、环保限产、碳达峰政策等。

操作建议

• 焦煤：指数单边操作区间【1500-1650】；
• 焦炭：指数单边操作区间【2150-2550】。

图表说明

• 图1：焦炭指数一季度走势
• 图2：京唐港主焦煤库提价
• 图3：天津港冶金焦平仓价
• 图4：房地产面积累计同比
• 图5：开发资金累计同比（去除购置费）
• 图6：基建固定资产投资完成额
• 图7：制造业固定资产投资完成额
• 图8：国内样本焦化厂库存
• 图9：样本钢厂焦炭库存
• 图10：六港焦煤库存
• 图11：焦煤煤矿库存
• 图12：焦化开工率
• 图13：焦化及螺纹利润
• 图14：钢厂盈利率及高炉开工率

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