20240619-国联证券-策略点评_低相关性_对主动投资有什么用__19页_2mb

投资策略分析总结

核心观点：
实际投资中，低相关性资产配置有助于降低组合风险，提升风险收益比。即使波动较高的资产可能只有较低收益，而低波动资产在成熟市场中反而表现出更高收益。

关键发现：

1. 低相关性资产的作用

• 散户和公募基金中，波动率增加不一定带来收益提升，但通过搭配低相关性资产（如动量、稳定风格或不同行业），可以有效降低风险并提高收益。
• 理论与实证均显示，低相关组合的风险收益比更高。例如，A/H股基金组合或财务因子组合中低相关组合的收益/波动比率更高。

2. 市场风格与行业相关性

• 2021年以来，动量因子与低波动因子、金融与制造行业、食品饮料与周期行业的超额收益表现出显著负相关。这种负相关性为投资者提供了低相关资产方向的参考。

3. 当前市场判断

• 今年市场表现更偏向宏观风格而非行业风格，部分风格估值差异较大，预计年内将发生风格再平衡。
• 盈利预期改善（尤其是价格改善）支持某些行业的再平衡机会。
• 风险点包括全球风险偏好变化、美联储超预期加息、流动性变动及国内经济复苏不及预期。

总结小节

• 策略核心：利用低相关性资产降低波动，提升组合效率。
• 市场重心：从选股向宏观风格调整转移，重平衡即将到来。
• 风险控制：需关注宏观风险，避免单一风格过度集中。

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