20211215-国海证券-晨会纪要2021年第231期_4页_339kb

2022年基建投资趋势分析总结

核心内容概述

本报告为国海证券研究所于2021年12月15日发布的专题研究，聚焦2022年基建投资的发力方向与资金来源。报告指出，2021年基建投资数据疲软主要受三方面因素影响，而2022年预计基建投资将逐步回暖，尤其在地方换届完成后的二、三季度可能出现投资高峰。

主要观点

2021年基建投资疲软原因

1. 地方债务问责加强：中央对地方债务问题的强化监管，抑制了地方政府对基建项目的投资意愿。
2. 减税降费与民生开支增加：财政资源被更多用于民生领域，导致一般预算内用于基建的资金减少。
3. 地方党委换届延迟：换届过程影响了政策执行效率，拖慢了基建项目的落地速度。

2022年基建投资展望

• 一季度企稳，但难高开：预计一季度基建投资将有所恢复，但增长幅度有限。
• 二、三季度为投资高峰：随着地方换届完成，政策执行加快，基建投资有望进入全年高点。
• 财政资金支持：预计2022年前三季度，财政发力将为基建投资带来约9124亿元的资金增量，拉动基建投资增长约6.8个百分点，全年拉动约4.7个百分点。

关键信息

资金来源分析

1. 一般预算：中央及地方一般预算资金对基建的支持力度有所减弱。
2. 新增专项债：作为主要资金来源，专项债额度和发行节奏将对基建投资产生重要影响。
3. 政府性基金（不含专项债）：该部分资金亦为基建投资提供重要支撑，但需关注其收支变化。

风险提示

• 专项债额度与发行节奏超预期：若专项债发行速度加快，可能对基建投资形成利好。
• 政府性基金收支超预期：若政府性基金收入不及预期，可能对基建投资形成压力。
• 政策执行不确定性：地方换届后的政策执行效率可能影响投资进度。

投资评级标准

行业投资评级

• 推荐：行业基本面良好，行业指数高于沪深300；
• 中性：行业基本面稳定，指数与沪深300持平；
• 回避：行业基本面疲软，指数低于沪深300。

股票投资评级

• 买入：相对沪深300指数涨幅超过20%；
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%；
• 卖出：相对沪深300指数跌幅超过10%。

法律声明与免责声明

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总结

本报告通过对2021年基建投资疲软原因的分析，指出2022年基建投资将逐步恢复，尤其在二、三季度可能出现显著增长。报告从财政端三个维度（一般预算、新增专项债、政府性基金）预测资金增量及对基建投资的拉动效果，并提出相应的风险提示与投资评级标准。整体来看，报告强调政策与资金的双重驱动作用，同时提醒投资者关注市场风险，理性决策。