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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，主要聚焦于当前房地产行业的市场表现及未来走势，结合经济数据与企业动态，对市场进行分析和展望。

主要观点

1. 宏观经济与市场表现

• 港股表现：昨日港股早盘冲高后回落，恒指收跌0.05%，恒生科技指数跌0.17%，恒生国企指数微涨0.24%。
• 市场成交：全日成交额为1024.89亿港元，南向资金净卖出81.3亿港元。
• 经济趋势：总需求收缩，经济持续探底，但银行体系信贷供应稳定，预计三季度有望见底，全年经济不会单边下行。

2. 房地产行业分析

• 销售数据：内房五月销售增速下滑，百强房企首五月全口径销售总额同比上升8.2%，但五月单月同比增速仅5.8%，环比下降14.5%。
• 销售结构：销售金额上升但销量下降，反映销售结构向高能级城市和高端产品倾斜。
• 房企表现：主流房企中，国企如越秀、华发、华润等销售增长显著，民企如滨江、龙湖、美的表现相对较好，但整体仍面临较大压力。
• 投资情况：百强房企首五月累积投资额同比下降3.6%，国企投资占比约70%。

3. 市场动态与政策预期

• 销售疲弱：居民户中长期贷款负增长，显示购房意愿仍较弱。
• 政策期待：市场期待更多支持政策出台，尤其是针对高能级城市调控放松、去库存及刺激需求的措施。
• 政策传闻：有传闻称将出台降低首付、交易佣金及放宽限购等措施，同时可能阶段性放宽「三道红线」考核，但分析师认为当前政策对市场实质帮助有限。

4. 个股关注

• 中国海外发展（688.HK）：值得关注，公司首季销售增长73.2%，操盘口径销售总额同比上升63%，显示较强的市场表现。公司土储主要集中在一、二线城市，未来有望受益于行业整合。

关键信息

• 房地产行业现状：销售增速放缓，需求疲弱，房企流动性压力大，违约风险累积。
• 政策环境：各地已推出多项刺激政策，但效果有限，市场仍需更多实质性支持。
• 未来展望：经济在三季度有望见底，房地产行业对上下游及宏观经济的拖累或将延续。
• 重点房企：中海、华润等大型国企表现相对稳健，建议持续关注其发展。

风险提示

• 地产销售复苏的不确定性；
• 资本市场态度审慎。

分析师信息

• 韩致立：安信视点分析；
• 黄焯伟：行业点评分析。

公司评级体系

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规范性披露

• 分析师利益冲突：分析员及有联系者未担任所提及上市公司的董事或高级职员，亦未拥有相关财务权益；
• 公司持股情况：安信国际及其关联公司对所提及上市公司持股比例低于1%或无持股。