20130520-东兴证券-银邦股份-300337.SZ-产能提升带动业绩增长_3D打印支撑公司战略发展_11页_1006kb

银邦股份动态报告总结

核心内容

银邦股份（300337）是一家专注于铝合金复合材料和3D打印技术的公司，其业务发展和战略规划在2013年受到市场高度关注。公司通过产能提升和3D打印技术的布局，正逐步推动业绩增长，并在多个行业领域获得竞争优势。

主要观点

1. 3D打印业务支撑公司战略发展

• 3D打印技术简介：3D打印又称为添加制造，是一种通过分层制造和逐层叠加生产最终产品的快速成型技术，无需模具，可加工复杂结构。
• 市场趋势：随着3D打印机开源技术的普及，制造门槛和成本大幅下降，个人用户市场快速增长。美国个人3D打印机销售增速高达200%~300%。
• 公司布局：公司与无锡安迪利捷贸易有限公司合资成立“飞而康快速制造科技有限责任公司”，重点发展SLS（选择性激光烧结）技术，目前拥有1台激光粉末烧结设备。
• 业务定位：公司未来重点发展3D打印服务和材料研发，而非打印机制造。
• 盈利预测：一台3D打印机满产可实现营业收入3000万元，毛利率50%，净利率30%，预计2013年3D打印服务收入为720万元，打印材料收入为1000万元。
• 行业前景：参考3DSystems的成长经验，3D打印服务和材料是增长最快的业务，预计2016年全球3D打印市场容量将达30亿美元，年均复合增速17%以上。
• 投资评级：给予公司2013年32倍PE，目标价27元，维持“强烈推荐”投资评级。

2. 铝合金复合材料产能提升带动业绩增长

• 行业地位：公司是国内唯一的电站空冷系统用铝钢复合带材的批量生产企业，技术领先。
• 产能规划：公司总产能由7.5万吨提升至20万吨/年，预计2015年全面达产。
• 应用领域：铝合金复合材料广泛应用于汽车热交换器、电站空冷、高档炊具等领域。
• 市场前景：预计到2016年，全球汽车市场对铝合金复合材料的需求将超过90万吨，公司有望通过产能提升抢占更多市场份额。
• 财务预测：公司预计2013~2016年EPS分别为0.85元、1.48元、2.225元，PE分别为27倍、15倍、10.56倍，估值水平低于行业平均。
• 盈利能力：公司净利润预计从2012年的99.85百万元增长至2016年的415.56百万元，年均复合增速达50.11%。

关键信息

3D打印业务

• 公司已布局3D打印服务和材料研发，2013年服务收入预计为720万元，材料收入为1000万元。
• 3D打印服务和材料是公司未来增长的核心业务，具有较高的市场潜力和增长速度。
• 3D打印技术可应用于汽车、飞机、核电、火电等行业，公司具备先发优势。
• 公司研发团队在钛铝金属间化合物、快速原型制造和热等静压等领域处于国内领先、国际先进水平。

铝合金复合材料业务

• 公司是国内唯一的电站空冷系统用铝钢复合带材批量生产企业。
• 公司计划通过募投项目将产能提升至20万吨/年，其中铝合金复合材料产能达10万吨/年。
• 铝钢复合材料预计2016年需求量为5.5万吨，公司具备进口替代能力。
• 公司与德国Wickeder公司展开竞争，尤其在铝钢复合材料领域。

财务预测与估值

• 公司预计2013年EPS为0.85元，PE为27倍，2016年EPS为2.225元，PE为10.56倍。
• 公司估值水平低于铝加工行业平均估值，具备增长潜力。
• 2013~2016年净利润增长率分别为59.11%、74.24%、50.11%，呈稳步上升趋势。

风险提示

• 募投项目进度低于预期。
• 铝合金复合材料下游需求大幅下滑。

总结

银邦股份通过3D打印技术布局和铝合金复合材料产能提升，正逐步实现业绩增长和战略发展。3D打印业务作为公司未来增长的核心，预计将在2013年开始贡献收入，而铝合金复合材料业务则已具备较强市场竞争力，未来有望在多个行业实现进口替代，扩大市场份额。公司估值合理，具备较高的成长性，值得投资者重点关注。