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比亚迪（002594）战略合作总结

核心内容

比亚迪于2018年7月6日与长安汽车签署战略合作协议，双方将在重庆成立一家以新能源动力电池生产与销售为主营业务的合资公司，规划产能为10GWh。此外，长安汽车还将入股比亚迪的电池业务板块，双方将在新能源汽车、智能互联网、共享出行及海外市场等多个领域展开深度合作。

此次合作标志着长安汽车成为比亚迪动力电池的第一个乘用车客户，标志着比亚迪在动力电池外供方面取得重大突破。随着外供业务的拓展，比亚迪的电池装机量有望加速增长，逐步缩小与宁德时代的差距。

主要观点

• 动力电池业务升级：比亚迪通过与长安成立合资公司，进一步扩大其动力电池业务规模，提升市场竞争力。此举有助于实现产能利用率最大化，并增强客户粘性。

• 行业地位提升：在动力电池领域，比亚迪与宁德时代形成“双巨头”格局。通过外供业务拓展，比亚迪有望提升其行业影响力，增强对潜在日韩竞争对手的对抗能力。

• 业绩预期向好：公司预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为2.00元、2.81元、3.47元，对应市盈率（PE）分别为22.8倍、16.2倍、13.1倍。公司维持“买入”评级，给予止损价43.5元。

• 新车表现亮眼：全新一代唐车型在上市一周内即获得超1.5万台订单，具备爆款潜力，全年销量目标有望实现。

• 政策利好：随着新能源补贴进入正式期，比亚迪的高性能产品将获得更多政策支持，有助于提升公司整体业绩。

关键信息

• 合资公司概况：位于重庆，主营新能源动力电池生产与销售，规划产能10GWh。
• 合作领域：包括新能源汽车、智能互联网、共享出行、海外市场等。
• 长安入股：长安汽车将参与比亚迪电池业务板块，增强其供应链稳定性。
• 装机量提升：此前因内供限制，比亚迪动力电池装机量排名第二，未来有望通过外供业务追赶宁德时代。
• 估值提升预期：参考宁德时代约1500亿市值，比亚迪动力电池业务有望重估至千亿级别。
• 投资建议：维持“买入”评级，止损价为43.5元。

风险提示

• 新产品销量不及预期
• 动力电池外供进展不及预期

重要声明

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