20260113-国信证券-公用环保行业202601第2期_2025年1-11月光伏_风电发电利用率同比下滑_重视_环保+资源品_投资逻辑_32页_2mb

公用环保 202601 第 2 期 总结

核心内容

市场回顾

• 本周沪深300指数上涨 2.79%，公用事业指数上涨 2.54%，环保指数上涨 3.88%。
• 公用事业及环保板块涨幅在申万31个一级行业中分别位列第23和第16名。
• 电力板块中，火电上涨 2.40%，水电上涨 0.70%，新能源发电上涨 3.74%；水务板块上涨 2.50%，燃气板块上涨 4.80%。

重要事件

• 2025年1-11月全国光伏/风电发电利用率分别为94.8%和94.3%，同比分别下降2.2pct和2.0pct。
• 国家能源局发布《可再生能源绿色电力证书管理实施细则(试行)》，明确绿证核发范围和方式。
• 财政部宣布自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，电池产品退税率由9%下调至6%。

主要观点

专题研究

• 环保公司中，部分具备“资源品”属性，如危废资源化、餐厨垃圾资源化、垃圾焚烧发电和再生资源回收利用。
• 金属是资源型环保公司中弹性较大的品类，推荐关注具备金属产量的环保企业，如浙富控股、高能环境、飞南资源等。

投资策略

公用事业

1. 火电：煤价与电价同步下行，推荐华电国际、上海电力。
2. 新能源发电：国家持续支持新能源发展，推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源及金开新能。
3. 核电：装机与发电量增长对冲电价下行压力，推荐中国核电、中国广核，关注重组标的电投产融。
4. 水电：高分红属性凸显，推荐长江电力。
5. 燃气：推荐九丰能源（海气贸易+特气业务）和西子洁能（余热锅炉设备制造）。

环保

1. 水务&垃圾焚烧：行业进入成熟期，建议关注“类公用事业”投资机会，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用。
2. 科学仪器：国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技。
3. 废弃油脂资源化：欧盟SAF强制掺混政策生效，推荐山高环能。
4. 农林生物质发电：煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，推荐长青集团。

关键信息

电力行业

• 发电量：11月规上工业发电量7792亿千瓦时，同比增长2.7%；1-11月发电量88567亿千瓦时，同比增长2.4%。
• 分品种发电量：火电由增转降，水电较快增长，核电、太阳能发电增速加快，风电由降转增。
• 发电设备容量：截至11月底，全国累计发电装机容量37.9亿千瓦，同比增长17.1%。其中，太阳能发电装机容量11.6亿千瓦，同比增长41.9%；风电装机容量6.0亿千瓦，同比增长22.4%。
• 发电设备利用小时：1-11月全国发电设备平均利用小时2858小时，同比下降289小时。
• 电力交易：1-11月全国电力市场交易电量60300亿千瓦时，占全社会用电量比重63.7%，同比增长7.6%。
• 代理购电价格：2025年12月，全国32个省级电网区域代理购电价格中，9个省同比提高，21个省同比降低。

碳交易市场

• 国内碳市场：本周收盘价上涨1.78%，成交量4,688,068吨，成交额352,011,881.50元。
• 国际碳市场：欧盟碳排放配额(EUA)期货成交量15617.3万吨C02e，环比增加127.77%；现货成交量6.3万吨C02e，环比增加10.53%。

煤炭与天然气

• 煤炭价格：环渤海动力煤价格小幅回落，1月7日为685元/吨，较上周下降8元/吨。
• 天然气价格：国内LNG价格继续回落，1月8日出厂均价为3805元/吨，较上周下降54元/吨。

行业动态与公司公告

电力行业

• 国家电网省间电力交易量2025年完成12920亿千瓦时，同比增长11%；特高压直流交易量完成6778亿千瓦时，同比增长10%。
• 生态环境部发布2023年电力二氧化碳排放因子，全国平均为0.5306，云南、四川、青海最低。
• 国家电投推进核电资产整合，打造A股第三家核电运营商。
• 大连热电、国新能源预计2025年出现亏损。
• 华能水电2025年完成发电量1269.32亿千瓦时，同比增长13.32%。
• 粤电力A5、6号机组扩建项目顺利投产，年发电量可达88.4亿千瓦时。

环保行业

• 七部门联合印发《再生材料应用推广行动方案》，目标到2030年再生材料应用比例稳步提升。
• 广西发布《绿色矿山建设实施方案》，计划到2028年底90%以上大中型矿山达到绿色矿山标准。
• 伟明环保下属子公司被列入高新技术企业名单。
• 高能环境预计2025年净利润增长55.66%-86.79%。
• 兴蓉环境董事长刘娜辞职。
• 远达环保完成证券名称变更，更名为“电投水电”。
• 侨银股份中标正安县城乡环卫一体化项目，中标价12.25亿元/25年。

风险提示

• 环保政策不及预期
• 用电量增速下滑
• 电价下调
• 竞争加剧