20240311-西南证券-康缘药业-600557.SH-业绩增长超预期_期待非注射剂品种放量_5页_1mb

康缘药业（600557）2023年年报总结

📈 业绩增长超预期
2023年公司实现营业收入487亿元，同比增长119%；归母净利润54亿元，同比增长235%；扣非归母净利润5亿元，同比增长265%。Q4单季营收与利润增速均显著。

💉 产品结构变化

• 注射液：收入达217亿元（+498%），毛利率73.6%（+0.2pp），热毒宁和银杏二萜内酯葡胺注射液为主要增长点。
• 口服类：口服液收入下降23%，片丸剂、颗粒剂保持增长，贴剂收入同比暴跌66%。
• 盈利能力：整体毛利率提升至74.3%（+22pp），净利率提升至11.2%。

💰 费用优化和研发投入

• 销售费用率下降3.1pp，整体三费率同比提升。
• 研发费用率升至15.9%，加速新药研发布局。

🔬 研发进展与管线丰富

• 2023年新药获批：1个中药、2个化学药、3个生物药，研发投入稳步推进。
• 在研管线覆盖中药、化学药和生物药，聚焦心血管、抗感染等领域。

📈 财务预测与估值

• 预计2024-2026年净利润年复合增速超20%，对应PE逐渐下降（从20倍降至12倍）。
• 风险提示：集采降价、研发失败、销售改革不及预期。