20250905-浙商证券-浙商机械_燃机产业链_海外景气度专题_AIDC催化产业持续高景气_国内燃机_部件龙头空间打开_30页_1mb

燃机产业链： AI驱动高景气度，国内龙头迎来机遇

一、行业需求景气度分析

燃气轮机在AI数据中心电源市场的需求快速增长。2024年全球燃气轮机需求达55.5GW，同比增长38%，AI数据中心的爆发式增长成为主要驱动力。燃气轮机具有快速启动、节能降噪等优势，优于传统柴油发电机，特别是在潮汐式用电场景中表现更优。

从资本开支角度看，海外和国内市场均呈现加速态势：

• 全球市场：2025年上半年北美四大CSP（云服务提供商）资本开支达1555亿美元，同比增长73%。
• 中国市场：2024年BAT云基础设施资本开支达265亿美元，同比增长105%，受AI模型（如DeepSeek）推动，预计2025年将继续增长。

二、全球燃机龙头表现

全球燃机市场CR3（通用电气、西门子、三菱重工）达88%，2024年市场规模约2000亿元人民币。三家龙头公司订单和盈利能力持续提升：

• GEV：2024年燃机新增订单20.2GW，同比增长113%，在手订单积压至2028年。
• 西门子能源：2025年上半年新增订单增长60%，产能计划提升30%。
• 三菱重工：2024年新增订单增长17%，新签订单/销售收入比提升至1.9倍。

三家龙头均呈现供不应求状态，推动行业景气度加速。

三、燃机部件龙头企业分析

燃机叶片作为燃气轮机核心部件，价值占比约35%。全球主要由美国Howmet和PCC两家公司垄断，产能弹性不足。2020年两家公司因需求低迷裁员40%-50%，但在AI需求带动下，产能恢复缓慢，特别是在叶片制造领域，供需矛盾突出。

这为国内产业链企业带来巨大机会，核心部件价值提升，尤其是叶片、燃烧室和涡轮三大板块。

四、投资建议与估值

在海外产能供给不足的背景下，国内燃机产业链企业迎来突破机遇。重点推荐公司包括应流股份、豪迈科技、杰瑞股份，重点关注联德股份、航亚科技、东方电气、上海电气、哈尔滨电气、万泽股份和鹰普精密等。

部分公司估值及盈利预测为：

整体行业估值PB在1-2倍之间，具备一定投资吸引力。

五、风险提示

1. 数据中心扩张不及预期：全球AI数据中心建设进度若低于预期，将直接影响燃气轮机需求。
2. 宏观风险：下游航天、核电、油气等行业发展受宏观经济影响较大，存在需求波动风险。

总结

受AI数据中心浪潮驱动，全球燃气轮机行业需求持续高增长，下游资本开支显著提升，上游产能仍供不应求。国内燃机产业链龙头企业有望在全球扩张乏力的情况下加速出海，迎来景气周期。建议关注核心部件与整机厂商机会，同时密切关注全球数据中心建设进度与宏观经济变化。