20260119-中国银河-消费行业行业动态报告_两新政策国补延续_服务消费乍暖还寒_52页_2mb

国内消费与政策分析总结

核心内容概览

2026年1月19日发布的报告指出，国内消费市场整体增速放缓，但政策支持及假期增多等因素为服务消费带来复苏预期。同时，国补政策虽有退坡，但中央已下发2026年第一批“两新”补贴资金625亿元，为消费市场提供一定支撑。非补贴类消费如金银珠宝、化妆品等表现分化，部分品类增长乏力，而旅游、体育用品等受益于政策与消费趋势，有望改善。

主要观点

• 服务消费逐步回暖：尽管餐饮市场仍未完全复苏，但假期增多、政策支持（如清理消费限制、鼓励春游秋游、开发年票）及海南封关带动离岛免税增长，为服务消费带来积极信号。
• 国补政策持续影响：2026年国补退坡，但中央已下达第一批资金，地方政府推广尚需时间。家电类消费受补贴影响较大，而其他细分行业如家具、日用品等表现分化。
• 非补贴类消费分化：金银珠宝受增值税新政影响，增速放缓；化妆品受益于双十二大促；服装和体育用品增长较弱，但户外运动兴起带来部分利好；烟酒类消费疲软，高端酒批价下行影响需求。
• 海外消费疲软：美国消费信心不足，11月零售略改善，但消费品进口持续下滑，库存维持在合理水平，CPI温和上升。
• 政策组合拳推动消费：2024年以来，政策持续发力，推动设备更新和以旧换新，带动消费增长和产业升级，政策效果显著。

关键信息

国内消费表现

• 社零增速放缓：2025年12月社零同比+0.9%，增速环比下降0.4pct，自5月以来持续下滑。
• 服务消费数据：10月/11月/12月餐饮零售同比+3.8%/+3.2%/+2.2%，数据偏弱；旅游市场在政策推动下表现较好，元旦假期全国出游1.42亿人次，总花费847.89亿元。
• CPI走势：2025年12月CPI同比+0.8%，环比+0.2%，食品价格环比+0.3%，非食品价格环比+0.1%，核心CPI环比+0.2%。

国补政策调整

• 2026年补贴资金：中央下达第一批625亿元“两新”补贴资金，支持家电、汽车、数码、家居等领域的以旧换新。
• 补贴政策变化：
  • 家电：补贴品类从8类缩减至6类，1级能效产品补贴比例由20%降至15%，空调补贴上限由3件变为1件。
  • 3C数码：新增智能眼镜，补贴比例保持15%，每件不超过500元。
  • 家居家装：不再涉及旧房装修、厨卫改造，支持智能家居产品及适老化改造。
  • 汽车：补贴方式由定额改为按车价比例，新能源车补贴12%，燃油车补贴10%，并设置最高金额限制。
  • 电动自行车：补贴从以旧换新调整为首次购买符合标准的车辆可享受补贴，不再强制以旧换新。

消费行业出口情况

• 中国消费类出口：降幅收窄，部分产品如3C数码、家电等出口表现稳定，制造能力与海外影响力提升。
• 灯塔工厂：中国消费企业制造能力持续领先。
• CES展示：中国消费智造在国际舞台上从追逐到超越。

海外消费情况

• 美国消费信心：密歇根大学消费信心指数环比回升至54.0，但同比仍处低位，消费者担忧高物价与就业市场。
• 美国零售数据：2025年11月零售总额环比+0.6%，核心零售环比+0.5%，略好于预期。
• 消费品进口：2025年10月同比-25.4%，库存维持合理水平，CPI温和上升。

投资建议

• 关注高分红率优质公司：在市场风格切换过程中，高分红率公司值得关注。
• 细分赛道阿尔法机会：各细分行业中有阿尔法潜力的公司值得投资。
• 推荐公司：
  • 社服板块：古茗、沪上阿姨、中国中免
  • 食品饮料板块：锅圈、东鹏饮料、安井食品
  • 农业板块：中宠股份
  • 纺服板块：安踏体育、特步国际、李宁
  • 家电板块：TCL电子H、绿联科技、美的集团、海尔智家
  • 轻工板块：喜临门、奥瑞金
  • 跨界企业：三花智控、兆驰股份（AI漫剧、光通讯业务）、海信视像（控股乾照光电）

风险提示

• 消费者需求不足：整体消费疲软可能影响政策效果。
• 市场竞争加剧：政策红利可能被竞争稀释。
• 原材料成本上涨：金属等原材料价格上涨可能推高消费品成本，影响价格与利润。

附录：消费板块可比公司估值表

• 估值表详见文档末尾，提供各公司估值参考，帮助投资者判断市场机会。

总结

2026年消费市场面临补贴退坡与需求疲软的双重压力，但政策支持、假期增多及服务消费回暖为市场带来希望。在“十五五”规划及政策组合拳的推动下，消费行业有望逐步复苏，建议关注高分红率优质公司及细分赛道中具备增长潜力的企业。同时，需警惕消费者需求不足、市场竞争和原材料成本上涨等风险。