深度报告-20251210-国信证券-亿联网络-300628.SZ-打造全球领先的全场景通信生态服务商_AI赋能未来可期_40页_1mb

亿联网络（300628.SZ）证券研究报告摘要

核心评级与估值

• 投资评级：优于大市
• 目标股价区间：43.7-51.8元，当前股价34.59元，溢价空间26.3-49.8%
• 动态市盈率：2026年18-21倍

公司概况

亿联网络（Yealink）是全球领先的通信解决方案提供商，专注于打造全场景智能通信生态。三大业务线——桌面通信终端、会议产品、云办公终端——分别占2025H1营收49.2%、40.6%、10.2%。

近期业绩与成长

• 财务表现：2017-2024年营收CAGR 22%，净利润CAGR 23.90%。2025Q1-Q3归母净利润同比下滑5.16%，但Q3业绩回暖，毛利率稳定在63%-65%之间。
• 盈利预测：2025-2027年净利润分别为26.53亿/30.84亿/36.42亿元，年化增速0.2%/16.2%/18.1%。

行业前景与竞争优势

• UC&C市场：全球市场规模692亿美元（2024年），预计2024-2029年CAGR 4.3%。公司在IP话机、企业视频会议系统占据全球份额前列。
• AI赋能：作为AI大模型的最佳企业协作落地场景之一。与微软、Zoom等平台深度合作，支持多平台一体化协作。
• 战略优势：自有品牌出海战略、精细化供应链管理、高研发投入（费用率10%左右），成本控制优于同业。

估值与建议

首次覆盖“优于大市”，12个月目标价43.7-51.8元。考虑龙头地位、AI拐点，建议长期配置。

风险提示

• 需求增长不及预期、地缘政治风险、国际贸易环境变化、新产品推进不及预期。