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2021年3月20日 贵金属周报总结

核心内容

本周的贵金属市场分析聚焦于黄金和白银的表现，结合美联储政策、通胀预期、美债收益率及市场情绪等因素进行评估。报告指出，黄金和白银在当前环境下可能呈现不同的走势，其中黄金可能在震荡中偏强，而白银的性价比更高，更具上涨弹性。

主要观点

联储政策与市场预期

• 联储在本周四的议息会议上没有进行扭曲操作，也没有对收益率上升表现出不适。
• 联储继续维持购债速度，并强调在缩减购债时会与市场沟通，这与2013年的“taper恐慌”有所不同。
• 点阵图显示，多数FOMC成员倾向于维持利率在当前水平至2023年，比市场预期更为乐观。
• 加息预期已经基本打满，因此黄金的上涨空间可能受限，但仍有震荡偏强的可能。

名义利率走势

• 美债收益率本周上升至1.7%，收益率曲线继续陡峭化。
• 长端美债收益率可能继续上行，但因市场已提前反映加息预期，其上行速度可能放缓。
• 美债长短利差目前为1.5%，历史上经济复苏期的极值为2% - 2.5%，因此长端美债仍有上涨空间。

通胀预期与实际利率

• 原油价格有所调整，但经济复苏势头依然存在，通胀上行压力仍在。
• 短端通胀预期已突破过去10年最高水平，5年期通胀预期达到2008年以来的新高。
• 长端通胀预期本周触底回升至2.3%，距离历史最高水平仍有约20个基点（bp）的差距。
• 实际利率走势显示，尽管名义利率上行，但通胀预期的上升可能限制实际利率的下行空间。

关键信息

黄金与白银的相对表现

• 黄金在加息预期打满的情况下，预计会有震荡偏强的中期走势。
• 白银由于其工业属性和光伏驱动，性价比更高，上涨弹性可能更大。

市场情绪与持仓数据

• 黄金投机性净多头增加至180,196手，表明投资者看多黄金意愿升温。
• 白银投机性净多头减少至33,609手，显示投资者对白银的看多意愿有所降温。

外围数据与指标

• 美元指数本周维持震荡走势，美元偏强，不利于贵金属。
• TGA账户余额较高，市场流动性充裕，短期内不会出现明显的流动性冲击。
• 美国财政部债务总量虽高，但久期不高，利息支出持续走低，对美联储维持低利率的需求不强。

策略建议

• 中期来看，黄金可能呈现偏强震荡走势。
• 相较之下，白银的上涨弹性可能更大，具备更高的投资性价比。

风险提示

• 美国经济数据若超预期改善，可能加速加息预期，对贵金属形成压力。

图表概览

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