20221031-东方财富证券-维科技术-600152.SH-2022年三季报点评_联手钠创新能源_进军钠离子电池_4页_418kb

维科技术总结

核心内容

维科技术在2022年第三季度财报中披露了公司财务表现及战略动向。公司前三季度实现营业收入18.1亿元，同比增长20.1%；归母净利润为1285.9万元，同比增长128.9%。尽管营业收入增长，但公司毛利率承压，前三季度综合毛利率为9.7%，同比下降2.7个百分点，三季度单季毛利率为8.8%，环比下降0.9个百分点。这主要由于锂盐等电池上游原材料价格上涨所致。

主要观点

1. 业务挑战

• 毛利率下降：原材料成本上涨对消费电池业务毛利率形成压力，导致扣非后归母净利润为-2030.2万元。
• 盈利能力波动：尽管归母净利润同比增长显著，但2022年前三季度的净利润仍为负值，显示公司盈利能力尚未完全恢复。

2. 战略转型与扩张

• 进军钠离子电池市场：公司与浙江钠创新能源签订深度合作战略框架协议，参与其A轮融资，并计划在江西建设钠电产业化基地，初期产能为2GWh，主要用于低速车和储能市场。
• 技术合作：聘请马紫峰教授为技术顾问，推动钠电池研发，当前研发产品能量密度为150Wh/kg，循环次数达3000次。
• 产能扩张：公司计划通过增资南昌电池项目，进一步扩张小动力电池和储能电池产能。

3. 财务预测

• 收入增长预期：预计2022/2023/2024年营业收入分别为26.4/33.9/45.9亿元，年均增长率较高。
• 净利润提升：预计归母净利润分别为13.90/34.07/65.26万元，净利润率从2022年的0.53%逐步提升至1.42%。
• 估值变化：对应PE分别为392.70/160.24/83.65倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心提升。

关键信息

1. 投资建议

• 东方财富证券首次覆盖维科技术，给予“增持”评级，认为公司钠离子电池产品具备高成长性和较大的市场应用空间。

2. 财务数据概览

• 资产负债表：2022年预计负债合计为2399.00万元，资产负债率从50.78%上升至65.88%。
• 现金流量：预计2022年现金净增加额为27.85万元，2024年预计达到172.90万元，显示公司现金流逐步改善。

3. 主要财务比率

• 毛利率：预计从9.32%逐步提升至11.30%。
• ROE：从-6.40%提升至3.08%，显示公司盈利能力逐步增强。
• EV/EBITDA：预计从40.60下降至27.15，反映公司估值逐步合理化。

风险提示

• 钠离子电池量产进度不及预期；
• 钠离子电池成本下降不及预期；
• 消费电池出货不及预期。

投资建议评级标准

• 股票评级：

  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；
  • 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。

• 行业评级：

  • 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。

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