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钠电池从0到1征程开启，推动电池空间第三次跃迁

核心内容

钠离子电池作为一种新型储能技术，具备与锂离子电池相似的工作原理，同时拥有显著的性能和成本优势。其在安全性、放电性及工作温度区间方面优于锂电池，并且由于钠资源丰富，正极材料和集流体成本低廉，使得钠电池在储能、两轮车等对能量密度要求不高且价格敏感的场景中具有广泛的应用前景。

主要观点

• 性能优势：钠电池在放电时可放电至0伏，安全性高；钠盐电解液离子导电率高，支持快速充电；低温性能优异，在-20℃环境下仍可保持88%以上的放电能力。
• 成本优势：钠资源储量远高于锂，正极材料和集流体可使用便宜的铝箔，与锂电池共用产线，降低生产成本。
• 产业化进展：钠电池从0到1的进程正在加速，2022年三季度已有GWh级产能投产，2023年预计多家企业实现GWh级量产，产业链逐步完善。
• 应用场景：钠电池在储能和两轮车领域具有优先渗透机会，预计2025年储能市场新增装机量将超300GWh，钠电池渗透率有望达6%-13%；两轮车领域渗透率有望提升至20%-40%。
• 市场潜力：钠电池有望推动电池空间第三次跃迁，未来储能市场可能达到十万亿级规模，成为钠电池最大的需求来源。

关键信息

技术路线

• 正极材料：主要分为三种路线——过渡金属氧化物（如层状氧化物）、普鲁士蓝类化合物、聚阴离子化合物。其中，层状氧化物在能量密度和商业化进展方面表现突出，普鲁士蓝类成本较低，聚阴离子型在循环寿命方面有优势。
• 负极材料：以硬碳为主，具有较高的储钠比容量和循环稳定性，但目前尚未实现大规模量产，软碳因成本低且易于量产成为短期选择。
• 电解液：以六氟磷酸钠为主，与锂电池电解液兼容，可共享产线，量产门槛较低。
• 集流体：钠电池正负极均可使用铝箔，相比锂电池的铜箔，铝箔成本更低，且具有更高的安全性和更低的重量。

市场预测

• 2025年全球钠电池总需求量：预计超过73.6GWh，其中储能需求占比最大。
• 2026年全球钠电池总需求量：预计超过130GWh，综合渗透率有望达到5%。
• 储能市场：预计2025年新增装机量将超300GWh，钠电池在其中的渗透率有望达13%。
• 两轮车市场：预计2025年钠电池渗透率可达40%，因其成本优势可快速替代铅酸电池。

投资机会

• 弹性机会：电池、正极、负极环节将面临变革性机会，新进入者可能改变竞争格局。
• 确定性机会：铝箔环节需求量具有倍增效应，鼎胜新材、万顺新材等企业受益。
• 主产业链机会：锂电池产业链上的创新型公司有望拓展第二增长曲线，受益标的包括正负极材料企业（如容百科技、振华新材、贝特瑞、杉杉股份等）、电池企业（如宁德时代、鹏辉能源、派能科技等）、电解液企业（如多氟多、天赐材料、永太科技等）以及隔膜企业（如恩捷股份、星源材质、中材科技等）。

风险提示

1. 技术进步不及预期：钠电池的寿命、能量密度和成本等指标的持续优化可能受限于产业链配套。
2. 下游需求不及预期：储能市场短期经济性较差，可能影响需求释放。
3. 市场竞争加剧：随着市场对钠电池的认知提升，产业链新老玩家可能加大产能建设，竞争加剧。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场5%以上；
  • 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场-5%与5%之间；
  • 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在-5%以下。

总结

钠离子电池凭借性能和成本双重优势，正在加速商业化进程，有望成为储能和两轮车领域的重要替代方案。其产业化元年已开启，产业链各环节加速落地，具备广阔的发展空间和投资机会。然而，技术进步、下游需求和市场竞争仍是主要风险点，需持续关注。