20260330-国信证券-利尔化学-002258.SZ-2025年年报点评_农药销量大幅增长_与大客户合作持续深化_6页_283kb

利尔化学（002258.SZ）2025年年报总结

核心内容

利尔化学2025年年报显示，公司业绩显著增长，全年实现营业总收入90.08亿元，同比增长23.21%，归母净利润4.79亿元，同比增长122.33%。公司整体经营表现稳健，尤其在农药及中间体业务方面表现突出。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2025年归母净利润增长122.33%，主要得益于农化行业景气度回暖、主要产品销量大幅提升及销售毛利率平稳提升。
• 业务结构优化：农药原药、制剂及中间体三大业务均实现增长，其中农药原药销量增长45.99%，制剂销量增长33.09%，中间体销量增长12.46%。
• 价格下降但毛利率改善：尽管销售价格因市场竞争加剧而下降，但公司通过成本控制和产品结构优化，实现了毛利率的提升。
• 出口退税取消带来盈利修复：草铵膦等农药出口退税取消，预计推动市场价格上涨，有利于公司盈利提升。同时，该政策将加速落后产能退出，增强公司市场地位。
• 大客户合作深化：公司与国际顶尖农化企业如科迪华、巴斯夫、先正达等建立了长期战略合作关系，2025年来自第一大客户的销售收入同比增长24.39%，前五大客户营收占比提升至32.45%。

关键信息

财务数据

业务表现

• 农药原药：营业收入56.25亿元，同比增长37.16%，毛利率18.16%，同比提升1.26pcts，销量8.66万吨，同比增长45.99%。
• 农药制剂：营业收入18.42亿元，同比增长22.80%，毛利率19.53%，同比提升2.73pcts，销量9.31万吨，同比增长33.09%。
• 农药中间体：营业收入8.15亿元，同比增长4.65%，销量2.22万吨，同比增长12.46%。

市场动态

• 草铵膦价格：截至2026年3月30日，草铵膦市场价格为4.6万元/吨，较年初上涨2100元/吨。
• 出口退税取消影响：草铵膦出口退税取消，将推动市场价格上涨，增强公司盈利能力和市场份额。

投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.26亿元、7.57亿元、8.16亿元，EPS分别为0.78元、0.95元、1.02元。
• 估值：当前股价对应PE为19.1/15.8/14.6x，公司未来盈利有望持续修复。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 安全生产风险
• 国际贸易摩擦风险
• 环保风险

总结

利尔化学在2025年展现出强劲的业绩增长，得益于行业景气度回暖及公司产品销量和毛利率的双重提升。公司与大客户合作不断深化，增强了市场竞争力。随着草铵膦出口退税取消，公司盈利有望继续修复，中长期成长性良好。尽管面临市场竞争、安全生产等风险，但公司具备较强的经营韧性，未来业绩和估值空间值得期待。