深度报告-20240509-华安证券-赛福天-603028.SH-_城市建设+绿色能源_双轮驱动_新赛道大展身手_36页_2mb

江苏赛福天集团股份有限公司投资分析 ：“技术+生产+资源”持续驱动光伏业务扩张

公司基本情况

• 历史沿革：成立于2005年6月，前身为无锡市钢丝绳厂，拥有66年钢丝绳制造经验。
• 主营业务：立足钢丝绳索具领域（电梯用钢丝绳、起重用钢丝绳）同时转型光伏电池片生产，形成“城市建设+绿色能源”双轮驱动格局。
• 最新产能：安徽明光10GW TOPCon电池片产线一期产能5GW，并计划布局海外基地。

核心竞争优势

• 技术维度：
  • 与苏州禾鑫合作成立合资公司，引进百名资深工程师，专注N型TOPCon、XBC、钙钛矿等前沿技术。
  • 设立新能源研究公司，提前布局高效电池技术。
• 生产维度：
  • 徐州基地年产2GW PERC电池片已满产，客户包括协鑫集成、一道新能源。
  • 明光基地10GW TOPCon产线产能快速爬坡，目标2024年出货量7-8GW。
• 资源维度：
  • 与协鑫集成、晋能清洁等巨头签订超24亿销售协议。
  • 绑定下游组件厂商苏美达，实现股权合作与渠道协同。

投资逻辑与财务预测

• 增长驱动：
  • 光伏业务收入占比从2023年56%持续提升，超强产能扩张匹配下游需求。
  • 传统钢丝绳业务稳定，电梯维保市场空间扩大（老年口占比21.1%）。
• 盈利预测：
  • 2024-2026年归母净利润预计0.71亿/10.6亿/14.2亿元，同比增长1227%/491%/345%。
  • PE估值从当前30倍降至2025年15倍。
• 风险提示：
  • 光伏行业产能扩张导致竞争加剧；
  • 原材料价格波动（硅片等）；
  • 技术迭代对P型电池可能造成的替代风险。