20221118-东吴期货-甲醇周报_内地港口延续分化_承压震荡区间运行_40页_3mb

甲醇市场周度总结（2022年11月18日）

核心内容

2022年11月18日，甲醇市场在宏观因素与供需基本面的双重影响下延续分化走势，整体呈现承压震荡格局。国内甲醇价格受成本支撑及需求疲软影响，震荡运行，而港口甲醇价格因库存偏紧和进口预期波动而表现偏强。市场关注点主要集中在进口量变化、MTO装置运行情况、煤炭价格走势以及下游需求表现等方面。

主要观点

• 宏观影响显著：甲醇期价因宏观情绪波动较大，短期内承压震荡，但远月进口可能因伊朗装置停车带来利好。
• 供需格局偏弱：供应端开工率回升，但需求端仍显清淡，传统下游和MTO装置需求增长乏力，对价格形成压制。
• 成本支撑减弱：煤炭价格受政策影响持续回落，对甲醇成本支撑作用减弱，进一步加剧价格承压。
• 港口库存偏紧：港口库存维持低位，进口船货到港缓慢，港口库存短期内难以明显增加。
• 期限结构偏反套：01-05价差维持反套状态，港口基差偏强，反映现货市场紧俏。

关键信息

供应端

• 全国甲醇开工率：69.30%，环比上升2.83%，同比偏高。
• 西北地区开工率：82.67%，环比上升4.59%，同比偏高。
• 煤制甲醇开工率：74.12%，环比上升3.96%，同比偏高。
• 天然气制甲醇开工率：45.90%，与上周持平，同比偏低。
• 焦炉气制甲醇开工率：60.22%，环比下降1.82%，同比偏高。
• 进口情况：伊朗甲醇装置重启，但受船期影响，进口量变化将在1个月后显现。美制裁伊朗石化经纪商可能对进口产生干扰。
• MTO装置运行：国内MTO开工率小幅回升至76.24%，但外采甲醇MTO开工率下降至56.80%。部分MTO装置如山东鲁西、浙江兴兴等计划检修或难以重启，对近月需求形成利空。

需求端

• 传统下游需求：加权开工率小幅回升至47.91%，但整体支撑不足。甲醛、二甲醚、MTBE开工率稳定，醋酸开工率上升。
• MTO需求：整体需求清淡，部分MTO装置利润亏损严重，市场对替代品（如盛虹炼化一体化项目）预期增强。
• 采购情况：传统下游采购量为3.61万吨，环比下降0.20万吨；MTO企业采购量为18.41万吨，环比下降2.49万吨。

库存端

• 内地库存：全国企业总库存为53.52万吨，环比增加4.37%；西北地区库存为33.60万吨，环比增加5.56%。
• 港口库存：主港库存为56.71万吨，环比上升1.42万吨，涨幅2.57%。港口可流通库存偏紧，短期内难以缓解。
• 待发订单：内地待发订单量为15.90万吨，环比下降1.10万吨，显示下游采购意愿偏弱。

期限结构与套利

• 期限结构：维持Back结构，01-05价差偏反套运行，港口基差偏强。
• 套利逻辑：国内套利区间变化对沿海可流通货源的紧俏局面有重要影响，正套逻辑因货源紧俏难有支撑，反套则在期现回归的交割逻辑下具备操作空间。

风险提示

• 成本性检修增加
• 气头装置提前限气停车
• 冬季燃烧需求大增
• MTO装置超预期恢复
• 煤炭价格大幅下跌
• 宏观走弱

本周走势分析

• 甲醇主力合约报收2598元/吨，环比上涨42元/吨，涨幅1.64%。
• 周初宏观情绪转暖带动上涨，周中因需求预期走弱和成本支撑下移导致回落，周后期因伊朗进口障碍再次拉涨。

未来展望

• 短期：甲醇价格受成本支撑及需求疲软影响，预计震荡偏弱运行。
• 中长期：关注煤炭价格走势、MTO装置恢复情况以及进口变化，供需驱动逐渐向下，期价或偏弱势震荡。
• 套利机会：01PP-3MA价差短期内走扩，中长期可逢高做缩。

图表说明

• 开工率：全国、西北、煤制、天然气制、焦炉气制甲醇开工率均有所变化，反映供应端的动态调整。
• 利润：煤制甲醇利润维持低位，MTO装置利润亏损严重，显示行业盈利能力承压。
• 库存与订单：内地和港口库存均偏紧，待发订单减少，反映市场供需矛盾。
• 价差与基差：现货价差和港口基差反映区域供需差异，期限结构维持Back，反套逻辑仍存。

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