20240525-天风证券-策略_黄金的新思考_20页_2mb

黄金投资策略分析总结：

本报告探讨了黄金市场的新视角和择时框架。传统框架下，美元指数、美债收益率与黄金负相关，但近年出现脱钩，美元主权信用受损和财政赤字增加时往往是黄金牛市起点（如财政赤字趋势性扩张），这在2001年后分为三波。黄金需求方面，印度和中国占比较高，但基金和ETF持仓近年流出，环球央行增持黄金和多元化储备货币份额增长也支持牛市。比特币与黄金高相关性背后反映主权货币信用问题。

多资产角度，原油受地缘政治驱动价格上行，近年来与黄金相关性增强（如2022-2024年金油比中枢上行），铜则领先黄金底部但落后顶部，金铜比对黄金顶部判断更有效。构建的宏观打分体系综合美债、美元指数、财政赤字、去美元化指标，多数时期显示多头信号，用于择时黄金价格底部和顶部。

风险提示历史经验可能不重复，美国经济内生动能强，全球经济强复苏。

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