20250206-天风证券-行业比较周报_特朗普关税2.0的_面子与里子__15页_2mb

美国对华加征关税事件总结

2025年2月1日，美国宣布对中国输美商品加征10%关税、对加拿大和墨西哥加征25%关税，此事件引发市场关注。报告认为关税虽对市场预期有一定影响，但整体未超出先前讨论范围。

核心观点：

• 关税落地非超预期，市场可能已在2024年11月提前消化。
• 10%关税对中国出口影响可控，因出口市场多元化程度提高，且仅需19%实际有效汇率（REER）贬值即可部分对冲，避免经济过重压力。
• 特朗普政府加关税的主要目的是工具化，用于外交施压或对内倒逼政策调整，而非长期经济益处，推测三种可能：一是经济利好（概率低），二是短期谈判工具，三是倒逼美联储降息。

影响分析：

• 高关税可能增加不确定性，不确定会推高通胀，曾导致2月3日A50期指短暂下跌。
• 加关税或限制后续谈判空间，因总税率接近阈值。

行业配置建议：

• 重视恒生互联网和消费板块，受益于政策驱动、主题轮动和消费复苏。
• 科技AI和低波红利股可能受益，杠铃行情强调高增长与低风险资产结合。
• 消费板块因估值低、利率下行可能复苏。

风险：

• 政策落地不确定、历史经验仅供参考、市场风格分类不精确。

（总结字数：386）