20221230-国元期货-玉米期货年报_不变的是区间_变的是节奏_25页_2mb

玉米市场分析总结

核心内容

2023年玉米市场整体呈现区间震荡格局，价格波动范围预计在2500元/吨至3000元/吨之间。国家通过进口玉米及饲用稻谷替代品调控玉米价格，预期底部在2500元/吨左右，顶部在3000元/吨，但顶部持续时间有限。玉米期货合约2303及2305可在回调后做多，2309合约可在反弹后做空，目标价2500元/吨，2311及2401合约可在底部做多。

主要观点

• 全球玉米供需：2022/23年度全球玉米产量减少5500万吨，消费量减少3200万吨，期末库存下降800万吨。产量减少主要受干旱及俄乌冲突影响，消费减少则因高价抑制需求及替代品竞争。
• 国际形势影响：俄乌冲突导致乌克兰玉米产量大幅下降，但黑海粮食协议保障出口。拉尼娜现象对全球玉米产量影响减弱，天气题材对价格影响有限。
• 国内玉米供需：2022年玉米产量小幅增加180万吨，基本与2021年持平。国内玉米价格受种植成本及国家调控影响，进口玉米及饲用稻谷拍卖是价格稳定的重要手段。
• 饲料需求：2023年饲料需求预计下降约2%，主要受生猪及肉鸡存栏量变化影响。玉米饲用消费占比达80%以上，2023年白羽肉鸡出栏量预计下降5%-8%。
• 深加工消费：2022年玉米深加工消费回暖有限，主要受成本高企影响。2023年深加工消费可能小幅上涨2%，但成本压力仍将持续。
• 替代品分析：饲用稻谷及小麦作为玉米替代品，2022年主要由饲用稻谷替代。小麦价格高企，失去替代优势，稻谷拍卖仍为主要手段。
• 销售进度：2022/23年度全国玉米销售进度为32%，东北地区售粮偏慢，华北地区较快。一季度现货价格下跌概率较大，四五月短暂反弹后，三季度与美玉米联动性增强，四季度或触底反弹。
• 期现价格季节性：玉米现货价格在4月、10月上涨概率较大，1月下跌概率较大。期货合约呈现近强远弱结构，2303及2305合约回调后做多，2309合约反弹后做空。

关键信息

3.1 玉米供给端分析

• 种植面积：2022年玉米种植面积较2021年小幅减少1.5%，但单产提高2%，产量基本持平。
• 种植成本：东北地区玉米种植成本为1250元/吨，较上一年度增加约200元/亩。
• 进口情况：2022年1-11月进口1975万吨，较去年同期下降27.5%。2023年进口玉米来源更加充裕，价格预计拖累国内玉米价格。

3.2 玉米需求端分析

• 饲料消费：2023年饲料需求预计下降2%，主要受生猪存栏修复及禽类存栏下降影响。
• 深加工消费：2022年玉米深加工消费回暖有限，2023年预计小幅上涨2%，但成本压力依然存在。
• 替代品：饲用稻谷及小麦作为玉米替代品，2022年主要由稻谷替代，小麦价格高企，失去替代优势。

3.3 小麦及饲用稻谷替代分析

• 小麦替代：2021年小麦替代玉米约3000-4000万吨，2022年小麦失去替代优势。
• 饲用稻谷拍卖：2022年定向稻谷拍卖共计4253万吨，成交率66%，成本价在2500元/吨左右，低于玉米价格。

3.4 销售进度分析

• 销售周期：玉米销售季集中在11月至次年4月，节前售粮进度较快，节后价格震荡下行。
• 2022/23年度销售进度：全国玉米销售进度为32%，东北地区售粮偏慢，华北地区较快。预计2023年一季度现货价格下跌概率较大。

3.5 期现价格季节性分析

• 价格波动规律：4月、10月上涨概率较大，1月下跌概率较大。期货合约呈现近强远弱结构，预期新玉米上市后价格触底反弹。
• 基差分析：玉米01合约及05合约基差在（-100,100）之间波动，期货合约价格与现货价格联动性增强。

3.6 国内玉米供需平衡表

• 供需数据：2022/23年度玉米总供给与总消费基本持平，结余191万吨。但实际产需缺口可能在4000-5000万吨。
• 产量与消费预测：产量预计为2.35亿吨，消费预计为2.33亿吨。饲用消费预计为18200万吨，工业消费预计为7800万吨。

结构清晰总结

• 全球供需结构：产量减少，消费减少，期末库存下降，供需双减。
• 国际影响：俄乌冲突影响乌克兰玉米产量，黑海协议保障出口，拉尼娜现象对产量影响减弱。
• 国内供需：产量小幅增加，进口玉米及稻谷拍卖稳定价格，饲料及深加工需求下降。
• 价格波动：价格区间震荡，2500-3000元/吨，期货合约策略建议回调做多、反弹做空。
• 销售节奏：销售进度32%，一季度价格下跌概率较大，四季度或触底反弹。
• 替代品作用：饲用稻谷及小麦作为替代品，2022年主要由稻谷替代，2023年替代量可能减少。
• 季节性规律：价格在4月、10月上涨概率较大，1月下跌概率较大，期货合约呈现近强远弱结构。