20251223-爱建证券-三花智控-002050.SZ-首次覆盖报告_全球热管理平台龙头_机器人业务拓成长边界_6页_1mb

三花智控（002050.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容概述

三花智控是一家全球领先的制冷控制元器件和汽车热管理系统解决方案提供商，业务覆盖电子膨胀阀、电磁阀、新能源车热管理集成组件等多个领域。公司业务与产能高度全球化，2024年海外收入占比达44.7%。本报告为首次评级，给予“买入”建议。

主要观点

• 成长性显著：公司汽零业务在新能源车热管理系统渗透率提升及平台化客户驱动下，成长性与盈利弹性明显高于传统家电业务。
• 技术与规模优势：公司具备高可靠机电执行器领域的技术优势与规模优势，具备向机器人赛道延伸的潜力。
• 市场前景广阔：人形机器人机电执行器市场预计在2024-2029年复合增长率达114.7%，为公司带来新的增长空间。
• 盈利预期乐观：预计公司2025E-2027E年营业收入分别为329.46/384.57/444.73亿元，同比增长17.9%/16.7%/15.6%；归母净利润分别为42.41/48.53/56.69亿元，同比增长36.8%/14.4%/16.8%。
• 估值合理：公司2025E/2026E/2027E年PE分别为45.1/39.4/33.7倍，显著低于可比公司平均估值。

关键信息

股票信息

• 收盘价：44.88元
• 一年内最高/最低价：52.99元 / 21.26元
• 市净率（P/B）：6.0倍
• 股息率：0.55%
• 流通A股市值：165,347百万元
• 上证指数/深证成指：3,920 / 13,369

基础数据

• 每股净资产：7.5元
• 资产负债率：34.25%
• 总股本/流通A股：4,208百万 / 3,684百万
• 流通B股/H股：- / 476.5364百万

业务分析

• 汽零业务：预计2025E-2027E年收入同比增长9.0%/8.0%/7.5%，毛利率稳中有升，预计分别为27.8%/27.7%/27.8%。
• 空调冰箱零部件业务：预计2025E-2027E年收入同比增长24.0%/22.0%/20.0%，毛利率维持相对稳定，预计分别为27.9%/28.2%/28.3%。
• 行业增长：全球制冷空调控制元器件市场规模复合增长率约7%；汽车热管理系统零部件市场预计2024-2029年复合增长率达26.6%；人形机器人机电执行器市场预计2024-2029年复合增长率达114.7%。

股价表现催化剂

• 公司在机器人机电执行器相关产品通过验证、客户合作落地或订单披露。
• 新能源车热管理业务持续放量、盈利能力稳步改善。

风险提示

1. 新能源车需求不及预期风险
2. 人形机器人放量不及预期风险
3. 行业竞争加剧及价格压力风险

财务预测摘要

估值对比

财务比率分析

投资建议评级标准

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