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报告摘要

英偉達2023財年Q1業績與展望總結

核心內容概述

2023財年Q1，英偉達公司實現收入82.3億美元，同比增長46.4%，超出公司指引及市場預期。毛利率達65.5%，較去年同期提升140bps，主要受益於高毛利資料中心業務的增長。然而，經營利潤同比下降4.5%，主因是13.6億美元的Arm收購案終止費用。Non-GAAP經營利潤達39.6億美元，同比增長55%。GAAP淨利潤16.2億美元，同比下降15.4%，但Non-GAAP淨利潤34.4億美元，同比增長48.9%。Non-GAAP每股收益達1.36美元，高於市場預期。

主要觀點與關鍵信息

收入與利潤表現

總收入：82.3億美元，同比增長46.4%。
毛利率：65.5%，同比提升140bps。
經營利潤：18.7億美元，同比下降4.5%。
Non-GAAP經營利潤：39.6億美元，同比增長55%。
GAAP淨利潤：16.2億美元，同比下降15.4%。
Non-GAAP淨利潤：34.4億美元，同比增長48.9%。
Non-GAAP每股收益：1.36美元，高於市場預期。

业务分部表現

遊戲業務：
- 收入36.2億美元，同比增長31%。
- 增長主要來自GeForce GPU熱銷，尤其是RTX 3090Ti。
- 遭遇加密貨幣價格下跌、中國疫情物流不暢及俄烏戰爭影響，預計下季度遊戲收入將下降4億美元。
- 預計下半年40系列GPU發佈將改善遊戲業務表現。
資料中心業務：
- 收入37.5億美元，同比增長83%。
- 增長主要來自GPU及DGX系統需求提升。
- 超大規模與雲計算對GPU需求強勁，收入增長一倍以上。
- 新一代H100 GPU發佈，採用台積電4nm工藝，支援Transformer框架與GPU虛擬化技術，性能相比A100提升6倍。
- 2023上半年將推出Grace CPU，與多家廠商合作推進伺服器產品。
專業視覺化業務：
- 收入6.2億美元，同比增長67%。
- 增長由工作站及Quadro圖形卡需求推動。
- Omniverse生態系統持續擴展，吸引第三方開發者。
汽車業務：
- 收入1.4億美元，同比下降10%。
- 受供應鏈限制與汽車整體銷售下降影響。
- 預計下半年因蔚來、小鵬等車廠交付將改善表現。
- 比亞迪及Lucid將採用Orin晶片進行自動駕駛開發。
OEM與IP業務：
- 收入1.6億美元，同比下降52%。
- 主要受加密貨幣價格下跌影響。

估值與投資建議

目標價：250美元，較現價183.20美元有36.46%的上漲空間。
估值方法：使用DCF法，取WACC為12%，永續增長率為3%。
收入預測：2023-2025財年收入CAGR為20.4%。
每股盈利預測：GAAP EPS CAGR為21.3%。
投資評級：買入。

風險因素

芯片市场竞争加剧：越来越多企业进入AI芯片领域，可能影响市场份额。
机器学习技术路线变化：ASIC和FPGA等技术可能对GPU需求造成冲击。
PC游戏市场增长放缓：玩家转向手游和主机游戏，可能影响游戏业务。
加密货币价格波动：影响挖矿GPU销售及OEM业务。
自动驾驶系统竞争风险：若输给英特尔或特斯拉，可能失去市场空间。

財務表現摘要

收入與盈利

2023財年Q1收入：82.3億美元，同比增長46.4%。
2023財年預測收入：33,193百萬美元，2024年40,246百萬美元，2025年47,019百萬美元。
淨利潤：2023財年預測為11,545百萬美元，2024年14,464百萬美元，2025年17,278百萬美元。
GAAP每股盈利：2023財年預測為4.6美元，2024年5.8美元，2025年6.9美元。
Non-GAAP每股盈利：2023財年預測為1.36美元，2024年1.6美元，2025年1.9美元。

毛利率與利潤率

毛利率：2023財年Q1為65.5%，預計2023財年全年為65.4%，2024年66.6%，2025年67.6%。
淨利率：2023財年Q1為19.5%，預計全年為34.8%，2024年35.9%，2025年36.7%。

財務指標

經營性现金流：2023財年Q1為13.828億美元，預計全年為13,828百萬美元，2024年18,262百萬美元，2025年23,279百萬美元。
自由现金流：2023財年Q1為13.5億美元，預計全年為13,828百萬美元，2024年18,262百萬美元，2025年23,279百萬美元。
股息支付率：預計2023財年為4.1%，2024年4.1%，2025年4.1%。
股息現價比：預計2023財年為0.10%，2024年0.13%，2025年0.15%。

資產與負債

總資產：預計2023財年為57,842百萬美元，2024年74,243百萬美元，2025年94,184百萬美元。
總負債：預計2023財年為17,835百萬美元，2024年18,151百萬美元，2025年18,936百萬美元。
總股東權益：預計2023財年為40,007百萬美元，2024年56,092百萬美元，2025年75,248百萬美元。
現金與現金等價物：預計2023財年為13,398百萬美元，2024年29,149百萬美元，2025年49,829百萬美元。

結論

英偉達在2023財年Q1表現強勁，收入和毛利率均實現雙位數增長，但經營利潤因Arm收購案終止費用而有所下降。遊戲業務增速放緩，但資料中心業務持續增長，成為公司未來增長的核心驅動力。公司預計2023-2025財年收入CAGR為20.4%，每股盈利CAGR為21.3%。估值方面，采用DCF法得出目標價250美元，較現價有36.46%的上漲空間，給予買入評級。然而，公司需應對多種風險，包括市場競爭、技術路線變化及加密貨幣價格波動等。

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