金属、非金属与采矿行业：钴行业跟踪系列之一，从历史复盘浅析钴板块投资策略-20200616-长江证券-10页_776kb

钴行业跟踪系列之一：从历史复盘浅析钴板块投资策略

核心内容概述

本报告旨在通过对钴行业历史价格走势的复盘，分析钴金属的属性及其在新能源领域的应用前景，从而为投资者提供当前钴板块的配置建议。钴是一种具有铁磁性质的银白色金属，因其在电池材料、高温合金、硬质合金、磁性材料、催化剂和颜料等领域的广泛应用，成为重要的能源金属之一。

主要观点

钴的物理与化学特性

• 钴是银白色铁磁性金属，具有高熔点、低导热性和导电性。
• 钴可与其他元素（如镍、铬、钼、钨）形成合金，具备优良的耐高温、耐腐蚀性能。
• 钴的莫氏硬度为5.0-5.5，密度为8.9 g/cm³。

钴的主要应用领域

• 电池材料：主要用于3C产品中的钴酸锂电池和新能源汽车的三元动力电池，其中电池需求占比高达 44%。
• 高温合金：用于喷气飞机发动机和燃气轮机，具备高强度、耐磨性和耐腐蚀性。
• 硬质合金：钴是碳化钨的最佳粘结材料，广泛用于工具制造。
• 磁性材料：提高磁饱和强度，耐高温且不易丧失磁性。
• 催化剂：用于高分子合成工业，如聚酯纤维和人造化纤的生产。
• 颜料：在陶瓷行业中用于釉底颜料，如景德镇瓷器中使用的氧化钴。

钴在电池材料中的作用

• 钴在三元材料中起稳定材料结构的作用，可有效减少阳离子混排，降低材料阻抗。
• 三元动力电池的钴含量对提高电子电导率、改善倍率性能、降低电芯内阻具有不可替代的作用。
• 2019年三元动力电池的硫酸钴平均度电单耗为 1.04 kg，在电池成本中占比约 6%。

钴的需求增长趋势

• 动力电池是未来钴需求增长最快的领域，预计2020-2025年动力电池用钴需求年复合增速为 33%。
• 钴需求占比有望从 18% 提升至 45%。

关键信息

历史价格周期分析

• 自2003年以来，钴价经历了 4轮上涨周期 和 4轮下跌周期。
• 第一轮上涨周期（2006年1月-2008年4月）由3C产品需求爆发驱动，钴价涨幅达 320%。
• 第二轮上涨周期（2016年6月-2018年5月）由新能源汽车需求增长推动，钴价涨幅达 343%。

钴的供给特征

• 钴矿资源高度集中，主要分布在 刚果金（50%）、澳大利亚 和 古巴。
• 刚果金 是全球钴矿产量的主要来源，2019年其产量占比已达 71%。
• 钴供给高度集中，少数矿山的减产或停产可对整个行业供需格局造成较大影响。

钴的金融属性与价格弹性

• 钴具有较强的金融属性，易被囤货和控盘，形成反身性。
• 钴价格波动性大于锂，因此其底部配置性价比更高，磨底时间更短。

当前钴价分析

• MB钴价 目前处于相对底部区间，预计在 14美元/磅 左右具备较强支撑。
• 当前钴价接近在采大型铜钴矿山的开采成本，具有较强的成本支撑。
• 民采矿成本线 约为 14美元/磅，历史上钴价极少跌破此水平。

投资策略建议

• 当前钴板块配置性价比较高，建议关注 寒锐钴业 和 华友钴业。
• 钴价是钴板块权益标的股价的核心驱动因素，股价往往会先于商品价格波动。

风险提示

• 新能源汽车产销量不及预期。
• 供给释放高于预期，导致价格下跌。

总结

钴是一种具有铁磁性质的高价值金属，其在电池材料中的应用尤为关键。由于供给高度集中和金融属性较强，钴价格波动性较大，但同时也具备较高的底部配置性价比。当前钴价处于历史相对低位，受到手抓矿供应缩减、大型矿山成本支撑等因素影响，未来有望随着新能源汽车和3C产品需求增长而反弹。建议投资者关注钴板块龙头企业，把握钴价反弹带来的投资机会。