20250926-国泰期货-原油_裸多止盈_节前做多波动率_正套持有_8页_691kb

原油市场分析

交易日期: 2025年9月26日
主要观点:

• 裸多止盈，节前考虑做多波动率；正套策略建议继续持有。

• 国际原油价格：

  • WTI 11月原油期货收跌0.01美元/桶（跌幅0.02%），报64.98美元/桶。
  • 布伦特11月原油期货收涨0.11美元/桶（涨幅0.16%），报69.42美元/桶。
  • SC2511原油期货收涨2.20元/桶（涨幅0.45%），报491.10元/桶。

• 原油套利策略：通过对比不同地区炼厂配置、运输方式、市场结构，计算套利价值，具体策略参数由地区和贸易流决定，多为-5.93至9.01美元/桶之间。

原油套利

• 涉及多地区、多模式贸易流，如USGC至MEH航线采用装船月OSP计算，含可变运营成本；
• NWE至ESPO航线涉及VLCC运输，成品套利价值在-8.9到-10.54美元/桶之间；
• 中东至东南亚航线包含运输损失与保险，套利价值为-1.09至-3.56美元/桶。

成品油套利

• Gasoline：
  • 欧洲至纽约RBOB路线溢价1.78美元/桶；
  • 地中海至美国路线溢价-2.3美元/桶，关税与RVO成本需考虑；
  • 墨西哥至美国溢价-3.74美元/桶。
• ULSD（航空煤油）：
  • 美国至新加坡溢价0.99美元/桶；
  • 印度Jet燃料套利溢价1.09美元/桶。

炼厂利润

• 受地区、炼厂配置、原料来源影响，利润率差异显著；
• USGC 标准配置： FCC & HCU裂解，Coking含RIN-less，多个地区套利值在0至9.01范围；
• 欧佩克国家：
  • 伊朗、俄罗斯、伊拉克等地，裂解与焦化采用不同原油基准，利润率因运输和售价结构变化，多个炼厂仍维持盈利。

关键事件

• 土耳其总统停止购买俄罗斯石油，并取消美国对土耳其出口F-35的封锁；
• 伊拉克政府接收库区原油，统一出口政策，缓解地缘政治风险；
• 伊朗与俄罗斯计划共同建设核电站，可能强化战略同盟，影响油气合作；
• 俄罗斯暂停柴油出口至年底，汽油禁令维持，扰动区域供应预期。

建议与状态

• 趋势强度: 0（中性），建议结合多空风险平衡操作；
• 做多策略：节前波动套利建议提取波动率交易；
• 套保建议：建议以正套策略维持资金在渣油长期套利抓取机会。

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